报告行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024上半年,负债端人身险价值在NBV提升带动下普遍高增,超预期;财产险保费增速放缓但成本率有所优化,符合预期。资产端总投资收益在交易性债券和股票价格上涨、股息分红收入提升和部分公司兑现的OCI-债券浮盈带动下显著改善,提振当期利润表现。[1][6][7] 2. 人身险方面,NBV同比延续高增长,主要驱动力在于价值率的显著提升。代理人规模继续萎缩但幅度收窄,人均产能大幅提升。银保渠道新单大幅负增长,但价值率增加带动价值贡献显著提升。长期保障型产品持续低迷,长期储蓄型产品贡献继续提升。保单继续率显著改善。[13][14][16][17][18][19][22] 3. 财产险方面,保费增速普遍放缓,车险和非车险均有所放缓。但综合成本率普遍优化,赔付率上升但费用率下降。[31][32][33][34][35][36][37][38] 4. 资产端,投资收益在交易性债券和股票价格上涨、股息分红收入提升和部分公司兑现的OCI-债券浮盈带动下显著改善。各家普遍大幅增配债券资产,继续压降非标配比。IFRS9实施后,高股息资产配置价值提升。[43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][57] 5. 寿险EV重回较快增长,NBV投资敏感性下降。合同服务边际普遍恢复增长。[61][62][63][64][65][66][67] 6. 展望后续,保险板块估值有修复空间,建议积极配置。关注负债端表现较好的中国人寿、深耕个险转型和治理改革的中国太保、以及地产风险逐步缓释的中国平安。[68][69]