行业投资评级 - 报告给予白酒行业"推荐"投资评级 [2] 报告的核心观点 白酒业绩概览 - 2024年上半年白酒板块营业收入同比增长14.09%,归母净利润同比增长13.87%,扣非归母净利润同比增长14.16% [2] - 2024年第二季度白酒板块营业收入同比增长11.98%,归母净利润同比增长10.64%,扣非归母净利润同比增长10.70% [2] - 上半年行业经历"先热后冷"的过程,春节期间白酒需求旺盛,随后整体动销放缓,五一、端午受去年同期宴席场景高基数影响,环比有所降速 [2] - 食品饮料子板块对比来看,2024年上半年白酒业绩处于行业前列,第二季度排名有所下降 [9][10] 高端、地产龙头增速稳健,次高端承压 - 2024年上半年高端酒合计收入增速为15.19%,第二季度收入增速为14.24%,受益于头部酒企品牌力强、需求韧性足 [32] - 2024年上半年次高端合计收入增速为12.19%,第二季度收入增速为8.50%,较第一季度(同比+14.22%)环比降速 [32] - 2024年上半年地产酒合计收入增速为12.66%,第二季度收入增速为8.41%,较第一季度(同比+15.15%)环比降速 [32] - 2024年上半年高端酒扣非归母净利增速第一,地产酒增长韧性足,次高端承压 [25][26] 行业分化加剧 - 高端、地产龙头增速稳健,次高端承压 [32] - 白酒分价格带:高端、地产龙头增速稳健,次高端承压 [2] 基金持仓变化 - 2024年第二季度食品饮料板块基金重仓持股比例为10.79%,环比下降3.10个百分点 [48] - 2024年第二季度白酒板块基金重仓比例为9.90%,环比下降2.63个百分点 [50] 估值处于相对低位 - 截至2024年8月30日,白酒板块的市盈率位于17倍左右,低于2016年以来的估值中枢(29倍左右),处于过去八年相对低位 [61] 投资建议 - 推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液 [61] - 推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒等 [61]