传统家居：需求结构加速切换，经营分化显著 - 地产及消费环境压力持续放大,前端消费者比价周期延长、下单购买决策延后、新媒体下的本地品牌和线上引流品牌发展迅速,且家居行业传统门店客流急剧缩减,品类边界模糊,定制与家装+整装公司的合作进一步深化,家装需求从新房增量时代向存量时代持续切换,行业部分经销商转型步伐缓慢,行业供给端加速淘汰,行业龙头欧派家居坦言"公司正面临自成立以来最为严峻的考验" [8] - 内销方面,24Q2 家居龙头普遍承压,王力安防收入增长领先,工程端丰富合作品类、零售端积极拓展;24Q2 高基数下普遍呈下滑态势,慕思股份、索菲亚、金牌家居、喜临门、志邦家居、顾家家居收入下滑幅度相对较小 [8] - 外销方面,24Q2 顾家家居、敏华控股预计外销增长均高于内销,喜临门 Q2 跨境电商预计延续稳健增长,欧派、志邦、索菲亚、金牌等定制龙头陆续布局海外市场 [8] 分品类分析 - 定制龙头:橱衣压力进一步增大,木门增长相对较快,公司强化中端产品矩阵、补充刚需普及套餐类型,积极挖掘存量市场需求,品类延伸至门窗、卫浴、墙地空间等相对高频需求 [11][12] - 软体龙头:床垫表现优于定制,定制业务快速发展,慕思股份逆势增长,喜临门 24Q2 床垫收入增长预计环比放缓、软床收入下滑、沙发收入延续增长,顾家家居受天禧派剥离&外销床垫产能爬坡影响,定制业务快速放量、毛利率持续改善 [12] 渠道分析 - 零售渠道普遍承压,24Q2 欧派家居、志邦家居、金牌家居、江山欧派零售渠道收入分别同比-23.8%、-17.1%、-19.5%、-25.2%,较 Q1 均进一步走弱 [15] - 工程渠道表现分化,客户结构优化,持续提高风险控制,开拓酒店、学校、医院等增量业务,24Q2 志邦家居、金牌厨柜大宗渠道低基数下保持较快增长 [15] 盈利能力 - 原材料成本稳定,龙头重视降本增效、营运效率优化,定制龙头推进齐套交付模式,板材利用率稳步提升,24Q2 欧派家居、索菲亚毛利率分别同比+0.2pct/+2.4pct,软体家居中顾家家居采购端持续降本、外贸产能生产效率提升共同驱动毛利率增长 [18]