报告行业投资评级 报告维持非银组行业的"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 响应监管号召,头部券商合并进度超预期。监管提出建设国际一流投行的目标后,不到半年时间就出现了国泰君安和海通证券的合并,进度超预期,体现出监管和地方在推进证券业机构整合方面的决心。[1] 2) 合并后国泰君安资产体量超中信成为行业第一。合并后国泰君安的总资产和净资产分别达到16195亿元和3460亿元,双双超过中信证券,成为行业资产体量最大的券商。[1] 3) 两家均为上市券商,行业示范效应显著。国泰君安和海通证券的合并在头部券商、上市券商并购两个维度实现突破,相比之前的中小券商并购更具挑战,将为行业做出示范,加速推动其他头部上市券商之间的合并。[2] 分组1 - 合并后资本金的提升有助于提高券商整体抗风险能力,特别是有望降低海通证券的经营风险压力,公司估值有望得到修复。[1] - 资产规模的提升有助于做大包括投资、机构交易、资本中介等重资本业务,目前券商风控指标仍偏紧张且再融资受限,合并有望进一步打开重资本业务空间。[1] 分组2 - 报告建议关注尚未完全落地的并购标的组合和相同股东背景的券商组合。[2][3][4][5][6]