投资要点: 板块分化,创新主线表现优异 - 化药、生物药业绩表现优异,创新产品放量&降本增效双轮驱动 [4][5] - 中药及流通板块因同期高基数略承压,24H2有望逐季改善 [9] 化药&生物药: 业绩稳健,创新发力 化学制药: 降本增效持续推进,有望加速业绩释放 - 化学制剂板块2024H1营收增长2%,扣非净利润增长21% [12][14] - 创新药持续放量,海外销售趋势向好 [13] 生物制药: 收入快速增长,Biotech带动板块亏损大幅收窄 - 生物制药板块2024H1营收增长22%,费用增速显著低于收入端 [16][17] - Biotech子板块业绩突破,推动亏损额度大幅收窄 [19][20] 中药: 短期承压,细分板块经营业绩分化 - 2024H1中药板块营收和利润均略承压,预计主要由于23H1基数偏高 [41] - 中药OTC板块:历史传承品牌表现相对更优,近代塑造品牌短期有所波动 [45][46] - 中药处方药短期仍受院内环境收紧影响,24H2有望逐季改善 [46] 医药流通: 业绩短期承压,期待下半年改善 - 2024H1医药流通板块营收和利润均有所下滑,主要受23H1高基数影响 [52][53] - 头部流通企业医药分销业务具备较强承压能力 [54][55] 估值与投资建议 - 医药生物板块估值处于近三年底部,具备底部配置价值 [10] - 推荐组合:Biotech、制药公司、中药企业等细分龙头 [11][68]