行业投资评级 - 报告维持行业"看好"评级 [3] 报告核心观点 - 宏观经济弱复苏+CPI承压下,休闲需求好于商旅需求,服务消费复苏好于商品消费复苏,下沉市场好于一二线城市 [1] - OTA行业竞争格局趋缓,抖音佣金率提升,携程takerate稳定,同程Q2 takerate超预期,费用率下降带动利润超预期 [1][2] - 景区受到高基数、人群分流和天气等因素影响,业绩分化较为明显 [2] - 酒店龙头公司改革进入关键阶段,直营店调改调优,人事调整,属地化管理强化,战略更聚焦于核心品牌,提质增效 [6] - 主要电商平台进入调整期,从低价战转向以GMV增长为先,注重用户体验、商家生态、供应链效率,短期利润承压但中长期看好高质量发展 [9][10] 行业重点公司总结 OTA - OTA行业竞争格局改善,新业务投放改善后利润有望逐季改善 [1][2] 景区 - 休闲需求春节后有所回落,客流结构性分化 [2][5] 酒店 - 龙头酒店RevPAR恢复度有所回落,改革效率释放成为关键 [6] 电商 - 阿里、拼多多、京东均进入调整期,注重用户体验、商家生态、供应链效率,利润水平超预期 [9][10][11][13] 本地生活 - 服务消费景气度提升,龙头美团分业务表现强劲,利润持续累积 [7][8]