报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 显示终端竞争加剧,24H1业绩短期承压 - 2024年上半年,受显示终端业务海外市场竞争加剧、新产品布局进展不及预期、费用投入加大等影响,公司业绩短期承压 [3] - 2024年H1公司综合毛利率为21.56%,同比+1.48pcts;净利率为11.10%,同比-2.90pcts [3] - 2024年Q2公司毛利率为21.39%,同比-1.22pcts,环比-0.33pcts;净利率为7.91%,同比-7.11pcts,环比-6.15pcts [3] - 费用方面,24年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%/4.52%/5.34%/-0.02%,同比+0.21/+1.82/+1.35/+0.38pcts [3] MiniLED持续渗透,模组需求提升带动业绩修复 - 2024年3月后,小米、海信、TCL均发布MiniLED背光电视新品,推动MiniLED背光电视渗透率提升 [3] - 预计至2026年MiniLED市场规模将会突破400亿元,2020-2026年复合年均增长率将高达50% [3] - 2024上半年,公司MiniLED显示模组营收同比增长40%,按市场口径折算终端台量近50万台套,同比增长70% [3] - 随着MiniLED技术项目推进及市场渗透加速,公司在手订单及出货有望保持向上趋势,公司业绩有望进一步修复 [3] 车载显示持续推进,新建基地进一步加码 - 2023年公司参与投资设立瑞龙电子,现有合肥、芜湖、大连与深圳四个研发基地 [3] - 2024年4月公司独资设立芜湖芯瑞达,芜湖芯瑞达产线已搭建完成,即将进入生产状态 [4] - 通过参股瑞龙电子、设立子公司,推动公司车载显示业务快速起量、成长,有望进一步提升改善整体竞争实力与盈利能力 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、1.99亿元,EPS分别为0.66元、0.83元、0.89元,PE分别为26X、21X、19X [4]