行业现状：行业集中度持续提升，销量呈现周期波动 - 行业集中度持续提升，前20企业占前50企业销售额的80%以上，主要集中在龙头企业中 [28][30] - 国内企业在大型机核心技术方面的突破，大大提升市场竞争力 [28] - 行业集中度越来越高，竞争不断激化，行业竞争从单纯产品竞争向全方位竞争转变 [28] 国内需求：地产/国债政策频出，新增+更换需求支撑行业销量 - 信贷层面：货币供给及社融增速触及历史新低，微观主体信心偏弱财政需进一步发力 [41][42] - 地产：地产低迷拖累工程机械下游需求，政策不断刺激有望促进房屋销售 [45][46] - 基建：基建维持较高增长，能源与交通固定资产投资较大 [49] - 采矿：金属价格维持高位，采矿业固定资产投资同比整体正增长 [52][53][54] 海外需求：出口增速企稳，关注出海结构性机会 - 2021-2022年工程机械出海迎来契机，2024H1出口增速放缓 [70] - 俄罗斯、美国、印度尼西亚、巴西、印度为中国出口海外前五国家 [70] - 挖掘机、叉车、装载机、起重机是我国最主要出口主机产品 [70] - 海外市场空间巨大，关注核心产品/出口区域的结构性差异变化 [70] 投资建议 - 三一重工：龙头，海外长期竞争力有望稳步提升 [17] - 徐工机械：低估值，利润逐渐释放 [17] - 柳工：国企改革，利润逐渐释放 [17] - 中联重科：出口有望保持高增 [17] 风险提示 - 下游地产、基建投资不及预期 [135] - 原材料等价格波动风险 [135] - 国际贸易风险 [135] - 人民币汇率波动风险 [135]