业绩概览 - 2024H1 上市券商营收及归母净利润降幅较大,2024Q2 单季度环比有所改善[6][7][8] - 2024H1 上市券商平均杠杆率及ROE均小幅下滑[9][10] - 2024年上半年上市券商合计自营、经纪、投行、资管、信用业务收入分别同比-8%、-14%、-41%、-1%、-28%[12][13] - 上市券商业绩分化显著,部分中小券商彰显业绩弹性优势[16] - 超八成上市券商人均薪酬下滑,尽管业绩承压但上市券商对于中期分红仍表现出较强积极性[19][20][21] 重资产业务 - 2024H1权益市场先扬后抑,二季度经历大幅调整,债券市场延续强势[23][24][25] - 上市券商自营业务表现分化,部分券商业绩高增多得益于自营业务收入增长[26][27] - 两融及股票质押加速风险化解,上市券商利息净收入普降[28][29][30][31] 轻资产业务 - 交投情绪有待提振,券商经纪业务面临多重困境[32][33][34] - 股权融资监管收紧,上市券商投行业务收入普遍下滑,行业集中度大幅提升[35][36][37][38] - 公募基金及券商资管规模稳中有增,上市券商资管业务收入相对稳健,预计系固收资管贡献增量[40][41][42] 投资建议 - 当前券商板块估值已处于历史底部,盈利下行空间锁定,上行弹性较大,在长期估值修复的假设下迎来了较好的左侧配置窗口[43][44][45][46][47] 风险提示 - 宏观经济复苏不及预期 - 资本市场监管趋严 - 行业竞争加剧[48][49]