报告行业投资评级 报告给予基础化工行业"买入"评级,维持评级。[1] 报告的核心观点 中国化工行业把握"国产化"和"专业分工"的机会迅猛发展 1. 中国凭借低成本制造优势成为承接全球产业转移的主要国家,具有庞大的国内需求基础和多领域高速建设,为产业链完善和规模化竞争提供了良好支撑。[2][3][5] 2. 与日韩不同,中国有望在长周期范围内持续保持相对竞争优势,主要因为:①中国能够持续把握先进制造的发展趋势;②中国庞大的内需支撑给予国内持续产能建设需求;③生产要素的竞争力有更长周期的延续;④工程化及配套等软实力的优势持续加强。[2][3][4][5] 大宗化工行业奠定优势地位,个体差异逐步放大 1. 大宗领域已经实现高度国产化,优势格局已经初步形成,后来者难以颠覆行业格局。[6][7][8][9] 2. 在供给过剩阶段,成本管控成为企业延续发展的关键因素,行业将加剧形成两极分化状态,龙头企业的优势进一步突出。[10][11][12][13][14][15] 龙头经营基础夯实,具有更长的生命周期 1. 大型企业的盈利能力大幅提升,具有相对更好的抗风险能力。[16][17][18][19] 2. 龙头企业可以有长周期的持续性投资,具有穿越周期成长空间。[20][21][22][23][24][25][26][27][28] 3. 龙头企业的股息率开始出现反超,盈利持续兑现能力形成强支撑,相对估值水平也有所提升。[50][51] 投资建议 1. 建议关注基础化工行业"卷王":万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、赛轮轮胎等龙头企业。[77] 风险提示 1. 能源相对价格剧烈变化风险 2. 贸易政策及税收的剧烈波动风险 3. 需求端明显不及预期的风险 4. 政策执行及落地不达预期的风险[78]