报告行业投资评级 - 本次国君与海通证券的合并有望加速行业供给侧改革,推动行业向头部集中 [3] - 券商板块加配空间大,在情绪催化下有望实现较强弹性,建议关注同一股东控制旗下的证券公司 [4] 报告的核心观点 - 国君与海通合并后的总资产、净资产、净资本分别为1.6万亿元、3311亿元、1772亿元,均超越中信成为行业第1 [2] - 国君与海通在多维度存在业务互补协同,但海通近年来经营承压,最终成效需协同整合能力落地 [2] - 同一控制体系下的券商合并有望提速,有利于实现做大做强 [3] 分业务总结 经纪业务 - 国君与海通合并后的经纪净收入达48亿元,位居行业第2 [2] - 合并后营业部数量651家,成为行业第1 [2] 投行业务 - 国君与海通合并后的投行净收入达20亿元,位居行业第3 [2] - 股权承销规模116亿元,位居行业第4 [2] - 债券承销规模6912亿元,位居行业第2 [2] 资产管理业务 - 国君与海通合并后的资管净收入达28亿元,位居行业第3 [2] - 资管规模6652亿元,位居行业第2 [2] 资本中介业务 - 国君与海通合并后的利息净收入达28亿元,位居行业第2 [2] - 融出资金规模1469亿元,位居行业第1 [2] 投资业务 - 国君与海通合并后的投资收入达67亿元,位居行业第2 [2] - 金融投资规模7176亿元,位居行业第2 [2]