行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予房地产行业"买入"评级 [3] 核心观点 1. 收入下降业绩亏损，板块持续承压 - 24年上半年56家A+H板块房企实现营业收入1.34万亿元，同比下降15%，归母净亏损460亿元，较23年同期多亏333亿元 [2] - 结算规模收缩、表内外利润率下行、三费费率上行、减值规模提升是亏损的主要原因 [2] - 24年上半年板块房企净利率、归母净利率分别为-2.4%、-3.4%，在23年转亏的基础上进一步下降 [2] - 扣除非经常项目后核心经营净利率为-0.6%，首次转负 [2] 2. 缩表第三年，可结资源减少 - 截至24H1，A+H板块房企总资产规模17.79万亿元，同比-8.9%，总负债规模13.69万亿元，同比-10.4% [2] - 24H1板块房企现金1.3万亿，同比-20%，反映出目前企业仍存在较大资金压力 [43] - 24H1板块房企预收账款3.45万亿元，同比-27%，可结算资源明显减少 [46] 3. 低景气环境销投市占率持续提升，开工缩量延续 - 24年1-8月百强房企累计销售2.59万亿，同比下降38.6%，市场仍然疲弱 [62] - 低景气环境下头部房企市占率仍在持续抬升，八强房企24年1-8月销售金额占百强房企的比例从23年的33%提升至38% [62][63] - 24年上半年重点房企新开工面积同比下降36%，竣工面积同比下降26% [78][82] 4. 风险提示 - 基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪 [88]