CXO板块业绩分析 - CXO板块2024H1营收431.6亿元,同比下降10%;扣非归母净利润69.7亿元,同比下降31%,表观业绩及盈利能力承压 [1][11] - 受新冠相关大订单交付基数、投融资下滑传导及市场竞争影响,CXO相关公司表观业绩整体承压明显 [13][14] - 扣除大订单基数,2024H1药明康德、凯莱英、博腾股份等公司常规业务增速维持平稳,多肽及ADC CXO等细分赛道高景气延续 [13][14] - 头部企业新签订单趋势好转,2024H1药明康德在手订单431亿美元,扣除特定商业化订单同比增长33.2%;凯莱英、康龙化成新签订单增速超15% [14] 原料药板块业绩分析 - 原料药板块2024H1营收564.7亿元,同比下降2%;扣非归母净利润53.5亿元,同比增长4%,盈利能力环比改善 [28][29] - 2023年受地缘政治冲突等因素影响,原料药板块整体盈利能力下滑,2024H1随着去库周期接近尾声,盈利能力触底回升 [30] - 维生素、抗生素中间体等大宗原料药价格逐步企稳反弹,带动相关公司如新和成、川宁生物等业绩提升 [34][35] - 沙坦、普利等特色原料药价格维持底部运行,华海药业等公司受益于规模化效应及全球市场开拓,业绩高增 [36] - 多肽药物市场需求旺盛,诺泰生物等公司加码多肽原料药产能及能力建设,业绩高增 [42] 行业发展趋势 - 行业供给端CAPEX支出及员工增速放缓,聚焦提质增效 [19] - 新冠疫情后,地缘政治冲突等因素影响下,产业链安全性受到重视,头部企业加码"中间体-原料药-制剂"一体化及CDMO布局 [30][36] - 多款重磅小分子专利原研药未来陆续到期,带动特色原料药需求 [36] - 多肽等前沿药物范式及高端制造技术推动行业发展2.0时代 [42]