增持（维持） 证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2024 09 05 年 月 日 轻工制造 2024H1 造纸综述：盈利环比承压，龙头竞争优势进一步强化 大宗纸：成本抬升，价格探底、盈利承压。 浆纸系：价格分化，盈利下滑。1）成本方面，24Q2 海外延续补库、全球 发运量稳健，叠加供给端扰动加剧，Q2 外盘报价上行，内盘针叶浆/阔叶 浆均价环比+6.3%/+7.2%），6 月以来，由于内需不振&新增产能落地预 期明确，价格高位下滑。2）需求方面，刚需采购为主，文化纸受益于前期 提价小幅落地、价盘平稳；白卡供需压力仍存，均价延续下滑。成本抬升、 均价下行，Q2 行业吨盈利环比承压。展望未来，Q3 木浆供需错配，价盘 高位回落，高价浆入库致纸企成本压力延续；纸价淡季仍处下行通道，吨 盈利预计延续承压；Q4 低价浆入库驱动成本改善，行业 9 月旺季集中提 价，盈利有望稳步回暖。分品种看： 文化纸：24Q2 双胶纸/铜版纸均价分别环比-0.1%/-0.9%，均价表现平稳， 但成本仍处抬升态势，纸企盈利环比下滑。其中太阳纸业凭借原材料战略 布局优势及成本管控能力，盈利表现显著由于行业，24Q2 ...