2024H1机械行业中报回顾

2024年中报基本面要点 1.1 行业整体业绩表现弱于去年同期 - 2024H1，营业收入和归母净利润两项指标均同比增长的公司家数占比为36.9%（去年同期为47.7%） [4] - 两项指标均同比下降的公司家数占比为33.1%（去年同期为26.3%） [4] 1.1.1 通用设备、专用设备、工程机械及自动化设备行业收入增长 - 二级行业中，通用设备*、专用设备、工程机械和自动化设备实现同比正增长 [7] - 三级行业中，金属制品*、纺织服装设备*、农用机械*、工程机械器件*、工控设备*、激光设备等实现同比正增长 [7] 1.1.2 轨交设备、工程机械、专用设备营业利润增长 - 二级行业中，专用设备、轨交设备*、工程机械实现同比正增长 [10] - 三级行业中，能源及重型设备*、纺织服装设备*、农用机械*、工程机械器件*、工控设备*、激光设备等实现同比正增长 [10] 1.1.3 二级行业扣非归母净利润均下降 - 二级行业中，所有行业均同比下降 [13] - 三级行业中，能源及重型设备、印刷包装机械*、工控设备*等实现同比正增长 [13] 1.1.4 纺服设备和农机净利润增速超一致预期 - 2024H1，营收增速超过2024F一致预期的细分行业包括工程机械器件、其他通用设备、金属制品和其他专用设备 [16] - 归母净利润增速超过市场一致预期的有纺服设备和农用机械 [16] 1.2 行业毛利率和净利率下降 - 整体来看，2024H1与2023H1相比，机械行业的销售毛利率小幅下降0.8pct，行业净利率下降2.8pct [18] - 毛利率方面，工程机械较去年同期上升；净利率方面，工程机械较去年同期上升 [18] 1.3 行业期间费用率有所上升 - 整体来看，行业费用率均有所上升 [19] 1.4 行业存货占营收比重整体有所下降 - 2024H1，机械行业整体的存货占营收比重降低 [23] - 二级行业中，轨交设备板块存货占比提升较多 [23] 1.5 应收账款占比提升 - 2024H1，机械行业整体的应收账款占比提升3.01pct [26] - 二级行业中，仅专用设备应收账款占比有所下降，通用设备应收账款占比提升最多 [26] 1.6 经营性现金流改善来自于轨交设备和工程机械 - 2024H1，机械行业整体的经营性现金流有所增加，平均增加0.45亿元 [29] - 二级行业中，轨交设备和工程机械改善，其余行业均恶化 [29] 1.7 机械行业海外营收占比 - 机械行业整体海外销售占比23.5% [32] - 海外销售占比超过30%的二级行业为工程机械；三级行业为农用机械、印刷包装机械、工程机械整机 [32] 2. 2024年中报行情要点 2.1 对比中证1000指数，市场对于业绩的反应涨跌接近各半 - 机械设备板块一共577只个股，披露后首个交易日上涨股票数为336只，其中14只个股涨停 [38] - 披露后首个交易日涨幅与中证1000当日涨幅相比，共284只个股涨幅超中证1000指数（占比49.2%） [38] 2.2 机械行业整体估值水平处于中位线以下 - 机械板块整体估值水平处于中位线水平以下 [42] - 截至2024年9月2日，申万机械设备板块PE（TTM）为21倍，低于自2018年以来机械板块的中位数水平26倍 [42] 2.2.1 专用设备和自动化设备的估值相对位置较低 - 通用设备板块PE水平（25倍）低于2018年以来的市盈率中位数水平（29倍） [43] - 专用设备板块的PE（19倍）水平明显低于2016年以来的市盈率中位数水平（29倍） [43] - 轨交设备板块目前估值水平（16倍）略低于2018年以来的市盈率中位数水平（17.6倍） [47] - 自动化设备板块的PE（28倍）水平明显低于2018年以来的市盈率中位数水平（43倍） [47] 2.3 公募基金机构对于板块的关注度属于中等偏上水平 - 2010年-2024H1期间，公募基金持有机械上市公司市值占其净资产的比率在2.4%-4.7%区间波动 [49] - 2023年末该比值为4.45%，2024H1比值下降至4.14% [49] 3. 投资建议 3.1 长期来看，机械整体表现与大指数趋同，具备标配价值 [54] 3.2 横向比较，机械板块整体涨幅居中 - 2010-2024年15年期间，机械指数的涨幅有6年排进了前15名，整体涨幅表现居中 [56] 3.3 投资机会来自细分板块的差异化表现 [59][60] 3.4 投资策略 - 防御角度重视净现金和经营性现金流 [62] - 政策鼓励的大规模设备更新和新质生产力方向 [64] - 坚持自立自信，走自主可控道路 [65] - 参考海外历史，融入制造业产能全球再布局趋势 [66] 4. 风险因素 - 国内经济景气度不及预期 [70] - 行业竞争加剧影响利润率 [70] - 海外需求下行 [70]