报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 上半年业绩表现亮眼 - 上半年公司实现营业收入15亿元,同比增长12.12%;实现扣非后的归母净利润3.1亿元,同比增长33.73%;毛利率/净利率分别为35.75%/21.34%,同比+3.11/+2.59pct [4] - 单看二季度,公司实现营业收入7.86亿元,同比增长10.11%,环比增长10.14%;扣非后的净利润1.64亿元,同比增长13.96%,环比增长11.96%;毛利率/净利率分别为35.97%/21.19%,同比+2.03/-0.27pct,环比+0.47/-0.37pct [4] - 公司上半年业绩同比显著增长是高毛利率的复合剂销量稳步增加叠加公司成本控制得当所致 [4] 河南省润滑油添加剂出口情况 - 2024年上半年出口11.98万吨,同比增长18.27%;出口单价20190.76元/吨,同比下降12.59% [4] - 河南出口4.83万吨,同比下滑8.51%;出口单价20471.34元/吨,同比下滑11.37% [4] - 单看二季度,全国润滑剂出口6.68万吨,同比增长36.09%,环比增长26.08%;河南润滑油添加剂出口2.69万吨,同比增长3.06%,环比增长25.91% [4] - 二季度河南省润滑油添加剂出口量的显著增长也从侧面反映下游高库存状态得到缓解,公司产品出货得到恢复 [4] 产能快速扩充 - 公司现有润滑油添加剂单剂产能超过20万吨/年,在建产能55万吨/年 [5] - 截至2024年上半年,公司年产15万吨润滑油添加剂项目进度达79%,年产46万吨润滑油添加剂项目达12% [5] - 到2025年年底募投项目达产后,公司新乡基地产能将超过70万吨/年 [5] - 未来随着公司募投项目积极推进,产能不断提升,公司在全球润滑油添加剂市场份额将进一步提升,公司业绩有望迎来较大增长 [5] 产品种类齐全,关键原材料领域向上拓展产业链 - 单剂方面,公司产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个系列,涵盖了主流添加剂单剂品种 [5] - 复合剂方面,公司掌握多种柴油、汽油、天然气发动机机油配方工艺,其中CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试 [5] - 公司单剂品类齐全,为复合剂配方研发提供了良好基础 [5] - 原材料方面,公司投资设立瑞丰宏泰、濮阳瑞丰子公司向上游拓展,目前公司具备十二烷基酚、线性长链烷基苯、3.5-甲酯等重要原材料生产能力 [5] - 公司通过自产部分关键原材料可保证原材料的供应安全、质量稳定,降低生产成本,提升竞争能力 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为32.49/40.52/44.51亿元,净利润预计为6.84/8.46/9.52亿元,对应的EPS为2.34/2.90/3.26元,对应的PE为15.79/12.77/11.35倍 [7][8]