行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予证券行业"买入"评级 [4] 核心观点 1. 整体业绩回撤,主要是市场波动,一二级再平衡下展业压力 [2] 2. 权益市场波动加剧,集团投资业绩下行;市场结构性凸显,券商资产配置分化 [2][3][9][10] 3. 泛财富管理降佣降费落地,市场交投和产品端静待回暖 [2][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 4. 投行与资本化阶段性放缓,一二级融资平衡下,上半年A股IPO募资和再融资大幅下滑 [2][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 5. 投资建议关注政策及事件催化下的并购重组主线,以及国泰君安、中国银河、华泰证券等个股 [2][82] 市场表现与资产配置分化 1. 权益市场波动加剧,券商投资业绩下行 [9][10][22][23][24][25][26][27][28][29] 2. 整体杠杆下降,头部券商杠杆调整不一 [26][27][28] 3. 债券投资占比分化,券商加大其他权益工具投资 [30][31][32][33][34][35][36] 4. 场外衍生品面临监管压力,券商转向客需中介业务 [38] 泛财富管理 1. 市场交投反复震荡,佣金率持续下滑 [40][41][42][43][44] 2. 公募基金规模增长乏力,券商资管转型提速 [46][47][48][49][50][51] 投行及资本化业务 1. 一二级再平衡下投行业务成为业绩拖累 [52][53][54][55][56][57] 2. 投行资本化盈利阶段性承压,静待市场回暖 [58][59][60][61][62] 资本中介业务 1. 利差有所下行,头部券商两融利率下滑 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 国际业务 1. 政策支持下,券商国际业务提速发展,头部优势巩固 [73][74][75] 行业格局 1. 龙头券商业绩更为稳健,行业头部化趋势持续 [76][77][78][79]