投资建议 - 家居行业受下游需求恢复不及预期影响，业绩短期承压，但龙头企业有望凭借全品类布局和多品牌矩阵保障市场份额，待下游复苏后业绩有望稳健增长，推荐顾家家居/欧派家居/索菲亚/敏华控股/志邦家居/慕思股份/喜临门。[6] 下游需求偏弱，政策成效有望逐步显现 - 终端销售整体偏弱，2024年1-7月房屋竣工面积同比-21.80%，住宅竣工面积同比-23.70%，商品房销售面积同比-18.60%，住宅销售面积同比-21.10%，房屋和住宅终端市场需求依然偏弱。[8][9][10] - 自5月17日以来，中国人民银行等四部门联合推出楼市政策"组合拳"，通过取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率等措施降低居民购房门槛，提振住房消费。各地逐步跟进调整优化房地产交易政策，预计伴随政策效果逐步落地，市场有望逐步企稳修复，带动家居销售回暖。[8] 板块业绩分化，龙头经营稳健 板块营收利润有所承压 - 2024Q2家居板块营收同比下降3.9%，主要系地产成交低迷下家居消费市场规模萎缩导致。在行业竞争加剧的背景下，各企业仍需坚持费用投放获取订单，但实际转化效果较弱，导致企业费用投放压制盈利能力，2024Q2家具行业归母净利润同比下降11.9%。[12][13] 产品端扩充品类，渠道端积极思变 - 大宗客户结构逐步多元化，各企业通过拓展医院、酒店、学校等非房业务优化客户结构。[14][15][17] - 面对终端流量变革，各企业渠道策略有所分化。在门店扩张策略方面，索菲亚、好莱客、我乐家居整体偏谨慎，欧派家居、喜临门、金牌家居和志邦家居相对积极。[22][23][24] 定制家居：需求仍待修复，龙头盈利相对稳定 - 定制家居受地产销售情况影响较为直接，2024H1整体承压，各企业通过品类融合加大全链路大家居布局，积极推进电商新媒体渠道建设。[26][29][30][32] 软体家居：外销驱动增长，景气度有望提升 - 软体品类业绩表现相对优于定制家居，内销方面主要受自然更新和促进消费相关政策拉动，外销得益于海外需求复苏和跨境电商平台拓展，展望后续景气度有望向上。[33][34][36][37] 行业竞争加剧导致费用投放增加，盈利整体承压 - 受行业价格竞争加剧影响，家居板块毛利率整体表现分化。龙头企业通过优化产品结构和生产流程、提高自动化率等方式降本增效。[41][42][43][44][45] 现金流同比下滑主要系营收下降影响 - 2024H1地产行业整体运行偏弱，家居企业营收规模遭受冲击，同时材料采购、税费、工程履约保证金和应付费用仍需支付，导致各企业现金流同比下滑。[46][47][49] 风险提示 - 下游需求恢复放缓 - 原材料价格大幅波动[50]