报告行业投资评级 报告给出了"买入（维持评级）"的行业投资评级。[5] 报告的核心观点 全球市场概况 1. 全球新型烟草市场规模稳步扩容,HNB 延续较优增长趋势。2023 年全球新型烟草产品市场规模达 769.9 亿美元,同比增长 11.9%。[3][4] 2. 北美、西欧延续优异增长,美国仍为新型烟草最大市场。2023 年北美、西欧新型烟草市场规模占全球 80.2%。[13][14] 3. 中美英雾化电子烟市场进一步分化,2023 年中美均现下滑。中国市场受到监管影响,美国市场受非法产品冲击。[27][32] 菲莫国际 1. 新型烟草业务占比持续提升,IQOS 用户数再创新高。2024H1 新型烟草收入占比达 38.3%,IQOS 用户数达 3650 万人。[48][53] 2. IQOS 覆盖市场数增至 90 个,重点国家市占率加速提升。IQOS 在日本、意大利等主要市场份额持续提升。[57][58] 英美烟草 1. 新型烟草业务营收有所下滑,雾化电子烟增长有所放缓。2024H1 雾化电子烟收入增长 0.3%,受美国去库及非法产品影响。[71][77] 2. 加热不燃烧业务受俄罗斯白俄罗斯业务剥离及价格重新定位影响,收入下滑。[83][84] 其他公司 1. 奥驰亚旗下 NJOY 品牌表现优异,销量及市场份额提升明显。[86] 2. 帝国烟草新型烟草业务在西欧地区推广表现良好。[90][93] 3. 日本烟草新型烟草业务高速增长,Ploom 品牌海外表现亮眼。[96][97] 投资建议 1. 推荐关注思摩尔国际,其作为全球电子烟代工头部企业有望受益于合规市场扩容。[103] 2. 盈趣科技作为 IQOS 核心供应商,有望受益于 IQOS 在全球的进一步扩张。[103]