社服板块 24H1 收入增长但利润略降 - 社服板块 24H1 收入 1174.30 亿元/yoy+4.95%，归母净利润为 72.75 亿元/yoy-0.39%，归母净利润较 23 年同期略降 [7] - 社服板块 24Q2 收入及利润均有下滑，收入为 577.26 亿元/yoy-11.62%，归母净利润为 34.86 亿元/yoy-13.31% [7] 细分板块表现分化 - K12 培训、出境游、人服板块表现亮眼 [8] - 除旅游零售（免税）、休闲综合、高等及职业教育、服务综合外其余三级子行业均保持收入增长 [8] - 景区行业 24H1 收入 100.16 亿元/同比+8.37%，归母净利润 10.38 亿元/同比-8.79%；24Q2 收入 55.29 亿元/同比+1.08%，归母净利润 6.40 亿元/同比-23.90%，呈现增收不增利特点 [8] - 酒店行业 24H1 收入 121.66 亿元/同比+2.87%，归母净利润 11.63 亿元/同比 49.11%；24Q2 收入 62.59 亿元/同比-4.28%，归母净利润 8.88 亿元/同比+47.33%，归母净利润增加主要是锦江酒店出售资产的投资收益所致 [8] - 旅游服务（出境游）行业 24H1 收入 48.64 亿元/同比+114.17%，24Q2 收入 27.77 亿元/同比+75.80%，24H1/24Q2 归母净利润均扭亏为盈 [8] - 旅游零售（免税）行业 24H1 收入 312.65 亿元/同比-12.81%，归母净利润 32.83 亿元/同比-15.07%；24Q2 收入 124.58 亿元/同比-17.44%，归母净利润 9.76 亿元/同比-37.60%，业绩仍处短期承压态势 [8] - 餐饮行业 24H1 收入 23.74 亿元/同比+5.94%，归母净利润 0.22 亿元/同比-35.58%；24Q2 收入 11.12 亿元/同比-4.40%，归母净利润-0.15 亿元/同比-208.92%，呈现增收不增利态势 [8] - K12 培训板块 24H1 收入 27.77 亿元/同比+26.09%，归母净利润 1.85 亿元/同比+47.06%；24Q2 收入 14.90 亿元/同比+20.57%，归母净利润 0.89 亿元/同比扭亏为盈 [8] - 职教板块 24H1 收入 20.06 亿元/同比-12.69%，归母净利润 2.56 亿元/同比+38.75% [8] - 人力资源板块 24H1 收入 379.50 亿元/同比+14.50%，归母净利润 6.54 亿元/同比+8.84%；24Q2 收入 193.89 亿元/同比-24.31%，归母净利润 4.39 亿元/同比-6.19% [8] 投资建议 - 推荐基本面扎实的景区标的长白山、九华旅游、宋城演艺，建议关注天目湖、众信旅游、黄山旅游、峨眉山A、三峡旅游 [9] - 推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行 [9] - 教育板块景气度上行，推荐华图山鼎、中国东方教育、行动教育，建议关注豆神教育、学大教育、凯文教育 [9] - 海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井 [9] - 酒店估值回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团 [9] - 人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股 [9] - 推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份 [9] - 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、海底捞、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺 [9] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [75] - 行业竞争加剧风险 [75]