报告行业投资评级 - 报告维持农林牧渔板块"同步大市-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 2006-2019年的3轮猪周期 - 在2006-2019年的3轮猪周期中,生猪养殖上市公司在完整周期里的累计归属净利润要么均为正值,要么大部分为正值,且周期下行底部末端的资产负债率极少高于70% [81] - 与此相比,2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的,大部分生猪养殖上市企业在本轮周期的累计归属净利润均为负值,且3家上市企业先后经历债务逾期和重整,资产负债率也较高 [81] 2022年市场预期与实际情况 - 2022年市场过度乐观地预期行业在经历过两个亏损期和疫情影响后迎来周期反转,生猪养殖指数经历了明显的"过山车行情" [89][90] - 但随着猪价上涨和产能大幅回升,生猪价格在2022年10月便提早进入下行通道,与市场预期不符 [90] 2024年市场预期 - 进入2024年,在经历4个"亏损底"的持续消耗后,生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位,修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间 [92] - 2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱,市场对生猪产能大幅回升的预期可能过于悲观 [92] - 生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期 [92] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告维持农林牧渔板块"同步大市-A"的投资评级 [1] 行业基本面分析 - 2006-2019年的3轮猪周期中,生猪养殖上市公司财务状况较好,但2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况压力较大 [81] - 2022年市场对行业周期反转的预期过于乐观,实际情况与预期不符 [89][90] - 2024年行业资产负债率高企,产能恢复预期可能过于悲观,盈利时间或超出市场预期 [92] 行业投资机会 - 报告看好生猪养殖股的投资机会,推荐温氏股份、神农集团、唐人神、东瑞股份、巨星农牧、新希望等标的 [102]