报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 - 胶价回暖+降本增效带动公司业绩改善,合盛农业财务费用较高是主要拖累项,后期有望受益海外降息 [2] - 公司深化橡胶种植割胶管理改革,打造一支稳定的核心胶工队伍,选派技术专家赴非洲种植园进行技术指导,提高海外自产胶园产量 [2] - 维持天然橡胶价格重心抬升观点不变,公司作为天然橡胶全产业链龙头有望充分受益天然橡胶价格上涨 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为43,495/54,926/72,369百万元,归母净利润分别为321.3/457.2/549.3百万元 [2] - 2024-2026年每股收益分别为0.07/0.13/0.24元,对应PE分别为63.7/36.2/20.1倍 [2] - 2024-2026年毛利率分别为4.2%/5.9%/7.3%,净利率分别为0.7%/1.1%/1.5% [3] - 2024-2026年ROE分别为2.7%/4.5%/7.6%,ROIC分别为3.6%/7.5%/10.7% [3] 风险提示 - 原材料价格波动、海外消费不及预期、客户相对集中、国内市场开拓不及预期、研报中使用的数据或信息更新不及时等风险 [2]