行业投资评级 - 工程机械板块处于内需筑底、出口渐稳阶段，板块β低波动 [12][42] - 短期核心关注点仍在于α驱动的业绩弹性，成本低位下行叠加结构优化、国企改革仍是盈利改善的最好支撑 [42][43] - 长期核心关注新一轮复苏下挖机敞口较大的综合整机厂与核心零部件环节，以及新兴业务不断扩张、出海竞争力较强的龙头企业 [42][43] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年上半年,工程机械板块实现营业收入1727.4亿元,同比+1.54%;实现归母净利润150.13亿元,同比+9.37% [17][18] - 收入端来看,内需仍在筑底,外需持续增长支撑行业整体收入稳健微增 [17][18] - 利润端来看,盈利水平持续改善系原料成本低位、市场结构优化、经营管理效率提升等因素促进 [17][18] 内需情况 - 2024年1-7月,挖机内销增速转正,小挖需求高增是驱动因素,中大挖内销增速也有所转正 [31] - 起重机内销表现与中大挖类似,整体呈现降幅收窄趋势 [31] - 随着积压项目集中开工、设备更新政策落地,挖机内需复苏有望延续,起重机等非土方类设备内需降幅也有望进一步收窄 [31] 出口情况 - 工程机械主要品类出口表现趋于一致,有望共同边际改善 [35][36] - 挖机出口降幅呈现逐月收窄趋势,起重机出口增速逐步放缓 [35][36] - 叉车、高机等电动化产品出口保持相对稳健增长 [36] - 出口增长驱动力正逐步由β切换为α,新兴市场成为增长主力 [40] 根据目录分别进行总结 1. 工程机械：收入波动收敛，利润弹性持续释放 - 2024年上半年,工程机械板块收入、利润双双实现正增长,收入增速放缓系阶段性内外销高基数所致,而利润弹性保持稳定 [17][18][20] - 综合整机厂收入表现分化,出海弹性较强的中联重科、山推股份表现较好;零部件企业凭借多元化实现收入、业绩稳健增长;高机与叉车专业制造商收入保持增长 [18][19] - 盈利能力改善系成本下行、产品与区域结构优化驱动的毛利率提升,以及经营效率提升驱动的费用下降 [24][25][26] 2. 后市展望：β窄幅波动，行业或将仍以结构性α为主线 - 内需方面,挖机内销复苏有望延续,起重机等非土方类设备内需降幅也有望进一步收窄 [31] - 出口方面,工程机械主要品类出口有望边际改善,出口增长驱动力正逐步由β切换为α,新兴市场成为增长主力 [35][36][40] - 短期关注α驱动的业绩弹性,长期关注新一轮复苏下挖机敞口较大的综合整机厂与核心零部件环节,以及新兴业务不断扩张、出海竞争力较强的龙头企业 [42][43] 3. 投资建议 - 综合整机厂环节建议关注业绩弹性边际改善的三一重工、徐工机械,出海弹性较强的中联重科、山推股份,以及国企改革属性突出的柳工 [43] - 核心零部件环节建议关注恒立液压、艾迪精密、长龄液压等 [43] - 高空作业平台、叉车国际化、锂电化逻辑持续兑现的浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团 [43]