深耕欧美市场的全地形车&中大排摩托车领航者 全地形车及中大排二轮摩托车龙头,深耕海外市场 - 公司为国内全地形车及中大排二轮摩托车龙头企业,主营业务为全地形车和中大排摩托车 [1][10] - 公司深耕海外市场,多年不懈推进全球化市场布局,营收/利润取得持续增长 [1][2] 实控人持股比例高,多次实施股权激励 - 公司股权结构清晰,实控人持股比例高,多次实施股权激励计划 [14][16] - 公司营收利润双增长,出口业务高增+国内大排量摩托车市场扩大推动 [18][19] 注重技术研发,持续加大研发投入 - 公司拥有完善的设计、研发体系,致力于适应市场需求打造优质产品 [22][23] - 公司研发费用率处于行业较高水平 [23] 全地形车:行业结构优化,公司认可度持续提升 全地形车行业集中度较高,高价值产品U/Z占比持续提升 - 全地形车行业由外资主导集中度高,CR5达84% [30][31] - 行业结构优化,高价值产品U/Z占比持续提升 [29][30] 公司全地形车品牌技术力优,品质及性价比优势突出 - 公司稳居国内全地形车出口龙头地位 [33][34] - 公司全地形车品牌规划清晰,技术升级产品性价比超越竞对 [35][36] 产品矩阵日趋完善,受益周期拐点来临 - 疫情期间北美竞对产能受限,公司借机抢占市场 [35] - 去库周期结束,公司经营周期拐点已至 [39][40] - 公司大力完善高端产品布局,拓展远期增长点 [41][42] 深耕消费型细分市场,受益高端化、全球化发展 中大排量备受市场青睐,中国摩托量价齐升 - 全球摩托车市场前景广阔,当前基本由外资企业主导 [48][49] - 国内摩托车市场产品结构持续优化,大排量占比提升 [50][51] - 中国摩托车出口量价齐升 [52][53] 专注自主品牌建设,渠道铺设覆盖国内海外 - 公司专注自主品牌建设,品牌清晰度高 [51][52] - 公司爆款打造能力强,产品深受市场好评 [52][53][54] - 公司两轮车营收节节攀升,坚持国内外市场并重发展 [57][58] 重视品牌力、动力、颜值打造,全球布局赢在未来 - 公司与海外知名企业合作,充分借力发展自身 [59][60] - 国内中大排量摩托车渗透率有较大提升空间 [60][61] - 公司中大排摩托车销量持续增长,市占率行业领先 [62][63] - 公司持续完善产品矩阵,重视大排量与多缸车型布局 [64][65][66] - 公司持续铺设渠道,坚持深化全球布局 [67][68] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 摩托车方面,公司作为国内大排量玩乐类摩托车龙头,海外销售渠道持续拓张,产品矩阵不断完善,预计营收将持续增长 [70] - 四轮车方面,海外产能布局有望加速全球替代,公司海外品牌力强,预计产品结构优化有望带动ASP和毛利率提升 [70] 投资建议 - 我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为13.75/16.82/21.23亿元,同比增长36.44%/22.35%/26.24%,对应PE分别为15/12/10,维持"增持"评级 [71] - 可比公司平均PE为15.28/13.19/11.33 [72]