核心研究框架：短期看政策，中长看供需 - 教育政策复盘：2021年"双减"政策出台后，校外培训机构大幅压减。国家正视合理培训需求，注重非学科类培训作为教育有益补充。[7][8][9][10] - 当前教育消费支出稳步增长，中期需求无需忧虑。但长期人口结构存在隐患，出生人口持续减少将对未来教育需求造成冲击。[14][15][16] - 教育行业可划分为课内和课外两大领域。课外培训以线下为主，港股和美股公司为主。课内以A股公司为主。[18][19] 素质教育培训：政策利好，翻倍空间 - 监管红线逐渐清晰，国家对非学科培训的定位明确。政策端利好素质教育培训。[21][22][23][24] - 素质教育市场规模有望在2027年达到6060亿元，相比2022年将有翻倍空间。头部企业市占率较低，有望进一步扩张。[26][27] 高中学科教育：供给不足，需求上行 - 民办高中政策相对温和，鼓励扩大招生规模。[48][49] - 短期内人口问题无需担忧，民办普通高中需求持续提升。高考复读需求上升将带动民办高中需求。[51][52] - 民办高中竞争格局分散，行业准入门槛高。存量头部品牌有望持续获益。[53][54][55][56] - "双减"前高中学科教育市场近千亿，随参培率提升规模有望快速扩容。[57][58] 职业教育：监管扶持，就业刚需 - 政策鼓励私人企业参与职业培训，职业教育与普通教育地位并驾齐驱。[69][70][71][72] - 就业市场人才需求提升，职业教育培训需求进一步上升。职教培训市场空间超万亿。[74][75][76][77] 民办高等教育：风险较小，关注分红 - 高教行业政策风险较小，叠加当前稳就业趋势下高校扩招趋势明确。[99] - 并购趋势减缓，主要关注公司分红政策。[101][102] 风险提示 - 教育政策变化风险 - 行业招生不达预期风险 - 经营管理风险 - 市场规模测算的风险[112]