2024H1 综述：煤价中枢下移，煤企业绩同比回落 2024H1 动力煤&炼焦煤价格呈"V"型走势 [2][3] - 2024H1 秦港动力煤山西产 Q5500 均价为 875 元/吨，同比-14% - 2024H1 京唐港主焦煤（山西产）均价为 2252 元/吨，同比+1.2% 煤价下滑致业绩走弱，2024H1 上市煤企归母净利同比回落 [12][13] - 28家上市煤企2024H1合计实现归母净利润820亿元，同比-24.5% - 剔除中国神华后，27家上市煤企2024H1合计实现归母净利润525亿元，同比-30.3% 煤炭供应偏紧，2024H1 上市煤企煤炭产销量同比下降 [22][23] - 27家上市煤企2024H1合计煤炭产量为6.01亿吨，同比-1.3% - 27家上市煤企2024H1合计煤炭销量为6.97亿吨，同比-0.9% 上市煤企吨煤售价同比回落，吨煤毛利有所下降 [25][26][27] - 27家上市煤企2024H1煤炭平均销售价格为619元/吨，同比-9.9% - 27家上市煤企2024H1煤炭平均销售成本为359元/吨，同比-1.8% - 27家上市煤企2024H1吨煤毛利为260元/吨，同比-19.2% 上市煤企期间费用率提升，管理费用涨幅较大 [28][29] - 2024H1 28家上市煤企期间费用率为6.1%，同比+0.8pct - 2024H1 28家上市煤企管理费用率为4.2%，同比+0.6pct 2024H1 上市煤企毛利率、净利率、ROE 同比回落，盈利承压 [31][32][33] - 2024H1 28家上市煤企毛利率加权平均值为31.0%，同比-2.4pct - 2024H1 28家上市煤企净利率加权平均值为15.9%，同比-2.7pct - 2024H1 28家上市煤企ROE加权平均值为7.0%，同比-2.6pct 2024H1 上市煤企应收账款周转天数、存货周转天数同比增加 [34][35][36] - 2024H1 28家上市煤企应收账款周转天数平均为24.6天，同比+13.3% - 2024H1 28家上市煤企存货周转天数平均为22.8天，同比+3.8% 资产负债率同比小幅回落，经营现金流与偿债能力小幅下降 [37][38][39] - 2024H1 28家上市煤企资产负债率平均为45.8%，同比-1.4pct - 2024H1 28家上市煤企经营性现金流合计为1395亿元，同比-1.3% - 2024H1 28家上市煤企现金流动负债比率为19.4%，同比+0.7pct 2024Q2 综述：煤价整体偏弱，煤企业绩环比回落 2024Q2 动力煤价同环比回落，焦煤价格同比提高但环比下滑 [40][41][42][43][44] - 2024Q2 秦皇岛港山西产 Q5500 平仓均价为848元/吨，同比-7.2%，环比-5.9% - 2024Q2 京唐港主焦煤（山西产）均价为2092元/吨，同比+8.0%，环比-13.3% 2024Q2 煤炭价格承压，上市煤企业绩环比回落 [45][46][47] - 2024Q2 28家上市煤企归母净利润393亿元，环比-7.9% - 2024Q2 27家上市煤企（剔除中国神华）归母净利润257亿元，环比-4.1% 投资策略：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心资产有望再起 动力煤价格仍将以稳为主，炼焦煤价格具备向上弹性 [49][50] - 动力煤价格预判区间为800-1000元 - 炼焦煤价格存在1920元的支撑 煤炭股高股息投资逻辑仍是主线 [50] - 多数煤炭公司仍有很高股息率 - 煤炭股低估值表现为多家重点煤企的静态市盈率远低于中国神华 煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现 [51] - 动力煤和炼焦煤价格均处于低位，具备向上弹性 - 一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐 煤炭板块有望迎来重新布局的起点 [51] - 高分红且多分红已成趋势 - 产业资本入局预示行情底部来临 - 原油价格难带跌煤炭价格 多维度精选煤炭个股将获得超额收益 [51][52] - 动力煤业绩稳健、存在高分红或潜力 - 动力煤煤电一体化、具备高成长 - 动力煤弹性、具备高成长 - 炼焦煤超跌反弹 风险提示 经济增速下行风险 [54] - 煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济回暖表现 供需错配引起的风险 [54] - 煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素 可再生能源加速替代风险 [54][55] - 可再生能源或新能源发电可能对火电市场份额产生一定替代效应