报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司为全球人造草坪龙头,前期竞争策略下市场份额稳步提升,三重激励彰显经营信心 [6] - 公司具备全球领先的产能,配套研发流程,可实现新产品、新技术的迅速落地 [4] - 公司重点加强市场份额拓展和成本质量改善工作,进一步巩固了行业地位与竞争优势 [2] - 公司通过实施一系列消除浪费、提高效率以及改善质量的措施,有效降低生产成本,提高产品竞争力 [2] 财务数据和业绩分析 - 24Q2收入8.2亿元,同比+15.4%;归母净利润1.6亿元,同比+22.1% [2] - 24H1收入15.1亿元,同比+18.8%;归母净利润2.8亿元,同比+25.1% [2] - 24Q2毛利率31.3%,同比+0.8pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/3.5%/3.0%/-2.6%,同比-0.9pct/+0pct/-0.3pct/+2.1pct [2] - 24H1休闲草收入11亿元,同比+18.5%;运动草收入2.7亿元,同比+20.2%;铺装及其他收入1.3亿,同比+22.5% [2] - 24H1公司实现总销量4648万平方米,同比+25.5% [2] 国内外市场拓展 - 国际市场收入14.1亿,同比+19.3%;国内收入0.94亿,同比+14.4% [3] - 国际市场休闲草销量同比+25.71%,收入同比+18.58%,延续了去年四季度以来的快速增长趋势 [3] - 国内方面,公司国内业务团队努力克服国内基础体育设施投入相对减少的不利因素,积极调整国内布局,提高对客户需求的响应速度,提升客户满意度,抢抓国内市场份额 [3] 产能扩张计划 - 公司目前国内产能5600万平;越南一期2400万平、二期3600万平,三期4000万平24Q2开工建设 [4] - 为满足美洲地区日益增长的客户订单需求,公司已将越南共创生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥,预计该项目投产后能够实现年产人造草坪1600万平的生产能力 [4] 盈利预测和估值 - 我们预计公司24-26年归母净利分别为5.3/6.4/7.4亿元,对应PE为14/11/10X [6] - 公司毛利率变化主要受到市场竞争以及产品结构变化影响;费用率同比有所提升,主要系销售费用会计口径变更以及公司销售人员薪酬及推广费有所增加、人员薪酬及中介费用增加以及利息收入增加影响 [5]