行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"，即预计6个月内行业指数表现强于市场表现5%以上 [1] 报告的核心观点 业绩环比改善，行业集中度上行 - 2024年上半年43家上市券商实现营业收入2350亿元（同比下降12.7%）、归母净利润640亿元（同比下降21.9%）。但2024年第二季度单季度营业收入和归母净利润环比均有所改善 [3][4] - 行业集中度上行,头部券商业绩表现相对较好,但各业务线表现有所分化。前10家券商、11-20家券商、21-43家券商归母净利润同比分别下降17.9%、29.7%、28.6% [19][20] 资管相对稳健,自营与利息净收入降幅收窄 - 券商资管规模企稳回升,资管收入基本持平。但公募子公司业绩分化,受产品结构改变、降费等影响 [31][32][33] - 自营收入降幅收窄,头部券商自营表现较好。券商增配其他权益工具,减配权益,增配固收 [36][37][40][41] - 两融规模及利率下降,利息净收入承压,但负债成本有所改善 [43][44] 投资建议 - 监管持续关注资本市场高质量发展,证券行业供给侧将持续优化。建议关注专业能力领先、合规风控完备的头部券商 [48] - 当前证券指数估值位于历史绝对低位,具备较高性价比和安全边际 [48][49] 风险提示 - 权益市场大幅波动,投资者风险偏好降低 - 宏观经济超预期下行 - 资本市场政策影响超预期 [51]