收入端：前道延续快速增长势头，后道测试设备/零部件改善明显 - 2024H1十二家半导体前道设备公司合计营收262.49亿元，同比+33.56% [6] - 2024H1四家半导体后道测试设备公司合计营收24.52亿元，同比+55.44% [10] - 2024H1六家半导体设备零部件公司合计营收70.31亿元，同比+37.42% [6] - 前道设备板块营收保持较快增长速度,后道封测设备和半导设备零部件板块营收端出现明显改善 [6] 利润端：前道设备降速，后道测试设备/零部件快速增长 - 2024H1十二家半导体前道设备公司合计归母净利润44.86亿元，同比+4.12% [16] - 2024H1四家半导体后道测试设备公司合计归母净利润4.05亿元，同比+55.11% [16] - 2024H1六家半导体设备零部件公司合计归母净利润7.19亿元，同比+21.05% [16] - 前道设备板块归母净利润降速明显,后道测试设备盈利水平修复明显,零部件板块利润端同样持续修复 [16] 毛利率：零部件同比提升明显，前道/后道测试设备趋于稳定 - 2024H1十二家半导体前道设备公司毛利率为44.27%，同比+0.29pct [36] - 2024H1四家半导体后道测试设备公司毛利率为55.77%，同比+0.07pct [36] - 2024H1六家半导体设备零部件公司毛利率为29.56%，同比+1.54pct [36] - 零部件毛利率稳步提升,前道设备毛利率趋于稳定 [36] 费用率：前道设备同比有所提升，后道测试设备大幅下降 - 2024H1十二家半导体前道设备公司期间费用率为28.26%，同比+2.17pct [45] - 2024H1四家半导体后道测试设备公司期间费用率为37.47%，同比-10.57pct [45] - 2024H1六家半导体设备零部件公司期间费用率为17.19%，同比-0.32pct [45] - 后道测试设备期间费用率下降明显,前道设备期间费用率同比有所提升 [45] 存货：持续创历史新高，前道设备同比有所加速 - 2024H1十二家半导体前道设备公司存货为567.12亿元，同比+42.71% [56] - 2024H1四家半导体后道测试设备公司存货为29.32亿元，同比+14.16% [56] - 2024H1六家半导体设备零部件公司存货为78.65亿元，同比+24.79% [56] - 前道设备板块2024H1存货同比有所加速,主要系订单交付同比高速增长所致 [56] 合同负债：前道设备持续新高，零部件同比快速增长 - 2024H1十二家半导体前道设备公司合同负债209.06亿，同比+14.47% [65] - 2024H1六家半导体设备零部件公司合同负债27.57亿元，同比+39.05% [65] - 前道设备合同负债同比增速较2023年有所提速,零部件合同负债延续快速增长势头 [65] 先进制程扩产趋势确立，国产替代利好本土设备供应商 - 中芯国际2023年资本开支达75亿美元,同比+18%,2024年基本持平 [71] - 2024年4月,上海华力康桥二期产线厂房及配套设施建设项目,招标金额为98.81亿元 [71] - 2023年1-7月中国大陆累计进口荷兰光刻机金额51.27亿美元,同比+79% [75] - 2024年7月进口光刻机单价4231万美元,同比+1.43%,环比+52.67% [75] - 2025年全球12英寸晶圆厂设备投资将增长至1165亿美元,同比+20% [87] - 2023年中国大陆半导体设备出货占比达34.45% [90] 投资建议与风险提示 - 前道受益标的:北方华创、拓荆科技、中微公司等 [96] - 后道测试设备受益标的:长川科技、华峰测控等 [96] - 零部件受益标的:正帆科技、富创精密等 [96] - 风险提示:海外制裁、行业景气度下滑、晶圆厂资本开支不及预期等 [96]