行业投资评级及核心观点 行业投资评级 买入（维持评级）[1] 核心观点 1. 2024年锂电板块触底回升，揭开复苏帷幕 - 2024年上半年行业库存周期及产能利用率周期分别触底、回升。根据电池投资时钟理论,在板块触底阶段迎接的是龙头行情,电池、结构件、负极等环节龙头业绩超预期,龙头逻辑兑现中。此外,部分产能利用率较高环节的龙二边际向好,如隔膜等环节。[10] - 1Q24行业需求及库存增速阶段性触底,或揭开新一轮景气复苏帷幕进入"被动去库"阶段。[10] - 2024年上半年,电池/隔膜/三元正极/铁锂正极/负极/电解液从2月的低位回升至6月较高水平,负极、隔膜稼动率较高,铁锂正极修复明显。[10] 2. 电池子板块比较:结构件、电池、三元前驱体表现亮眼 - 1H24电池板块营收同比-8%,扣非净利同比19%,毛利率23%,较去年同期提升4个百分点。[16] - 1H24隔膜板块营收同比-7%,扣非净利同比-71%,毛利率22%,较去年同期下降18个百分点。[16] - 1H24三元正极板块营收同比-53%,扣非净利亏损,毛利率8%,较去年同期下降2个百分点。[16] - 1H24三元前驱体板块营收同比6%,扣非净利同比15%,毛利率15%,较去年同期提升1个百分点。[16] 3. 投资建议 - 根据电池投资时钟理论,推荐关注产能利用率提升趋势下,各赛道龙一如宁德时代、科达利等,以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二,如电池环节亿纬锂能、隔膜环节星源材质等。[88] - 关注板块具备"固收+"属性公司投资价值,如电池龙头宁德时代。[88] - 2024年是多个新技术商业化0-1之年,关注复合集流体、半固态电池等赛道进展。[88]