报告的核心观点 - 公司离岛免税业务增长乏力,但口岸免税渠道复苏较快 [2][3] - 公司通过优化商品销售结构和促销管理机制,毛利率持续改善 [3] - 市内免税政策落地,公司有望率先受益 [3] - 公司通过品牌引进和渠道建设持续巩固竞争优势 [3] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入312.65亿元,同比下降12.81%;实现归母净利润32.83亿元,同比下降15.07% [2] - 公司2024年Q2实现营业收入124.58亿元,同比下降17.44%;实现归母净利润9.76亿元,同比下降37.6% [2] 行业情况 - 国内游客出游人次和出游花费同比均有增长,旅游市场整体呈现稳健复苏态势 [3] - 但消费者离岛免税购买意愿较弱,离岛免税销售承压 [3] - 口岸免税渠道快速增长,但尚未恢复至疫情前水平 [3] 公司业务表现 - 公司离岛免税业务三亚市内免税店和海免公司分别同比下降28.97%和28.73% [3] - 公司口岸免税业务实现快速复苏,境内出入境免税门店收入同比增长超100% [3] - 公司优化商品销售结构,提升高毛利产品占比,毛利率上升2.92个百分点至33.53% [3] - 市内免税政策落地,公司有望率先受益 [3] - 公司通过品牌引进和渠道建设持续巩固竞争优势 [3] 盈利预测和投资评级 - 考虑到消费市场需求疲软,我们调低公司2024-2026年净利润预测 [9] - 维持公司"推荐"评级,看好其作为免税龙头的长期发展 [9]