报告公司投资评级 - 报告给予Intron (01760.HK)股票评级为BUY [2] - 目标价格为HK$ 1.95 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现不佳 - Intron 2024年上半年收入增长率放缓至8%同比,毛利率大幅下滑至15.9%,净利率仅为3.4% [3] - 各业务板块中,新能源车、车身控制、安全、动力总成等主要业务增速均有不同程度下滑,这主要是由于汽车市场疲软带来的负面影响 [4] - 价格竞争加剧导致公司毛利率进一步下降,从2023年下半年的17.1%下降至2024年上半年的15.9% [5] 未来有望恢复 - 预计2025年下半年新的"电机控制单元电源模块"解决方案将实现量产,2026年贡献将更加显著,利润率也将逐步恢复正常 [6] - 服务收入同比大增83.4%,显示公司获取更多定制项目的潜力 [6] - 自主研发电池业务对广汽的贡献增加,也可能带来更多订单 [6] - 预计Intron将在2025年开始复苏,2026年利润率有望恢复正常水平 [6][7] 财务数据总结 - 收入:2023年为58.02亿元,预计2024-2026年将分别达到62.77亿元、68.50亿元和73.94亿元,年复合增长率约为8.4% [11] - 毛利率:2023年为18.7%,预计2024-2026年将分别为16.0%、16.9%和17.8% [11] - 净利润:2023年为3.13亿元,预计2024-2026年将分别为2.13亿元、2.23亿元和3.11亿元 [11]