报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司业绩 - 公司2024H1营业总收入12.73亿元(+12.89%)，归母净利润1.08亿元(-34.60%) [1][2] - 2024Q2营业总收入6.49亿元(+10.29%)，归母净利润4770.02万元(-46.75%) [2] 分产品分析 - 复合调味料同比增速放缓，轻烹解决方案提速较快 [2] - 复合调味料2024Q2收入3.01亿元(+10.1%)，轻烹解决方案2.91亿元(+11.79%)，饮品甜点配料0.40亿元(+3.04%) [2] - 复合调味料增速环比2024Q1的27.70%明显降速，预计与餐饮B端需求承压有关 [2] - 轻烹解决方案有明显提速，预计主要与618营销投入有关 [2] 分渠道分析 - B端市场基本盘平稳，C端市场份额领先 [2] - 2024Q2直销收入5.21亿元(+11.31%)，非直销收入1.1亿元(+6.2%) [2] - 公司继续加大研发投入，上半年研发费用同比增长13.56%，新品开发数量同比增长超11% [2] - 子公司空刻网络上半年收入4.54亿元(+2.59%)、净利润-55.72万元 [2] 盈利能力分析 - 结构变化及下游景气下行导致毛利率承压，但费用控制成效显著 [3] - 2024H1归母净利率下滑6.19pct至8.52%，毛利率下降2.7pct至32.07% [3] - 销售费用率(-0.47pct)、管理费用率(-0.79pct)、研发费用率(+0.01pct)、财务费用率(+0.07pct) [3] - 2024Q2归母净利率下滑7.87pct至7.35%，毛利率下降2.38pct至32.1% [3] - 整体来看公司费用管控得当，受益母子公司资源整合，管理效率提升 [3] 分红及资本开支 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)，分红比例为55.30% [3] - 公司计划对山东宝莘募投项目调增投资至2.99亿元，增加半固态调味品和农产品加工产能 [3] - 广西宝硕已完成大部分准备工序，未来将探索香辛料上游市场和产业链布局 [3] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利为2.35、2.62、2.98亿元，EPS为0.59、0.66、0.74元 [3] - 对应当前股价PE为19、17、15X，维持"买入"评级 [3][5] 风险提示 - 食品安全风险 [7] - 原材料价格波动风险 [7] - 新产品开发与市场竞争风险 [7][8]