报告评级和分析师信息 - 报告给予"买入"评级,这是首次覆盖 [5] - 最新收盘价为20.72元 [5] - 52周最高价为24.6元,最低价为13.2元 [5] - 总市值为148.59亿元,自由流通市值也为148.59亿元 [5] 公司概况 - 公司是国内唯一的飞机+导弹总装平台,已实现由单一的教练机向兼具教练机、无人机、导弹产品多元化发展 [21][22] - 公司先后研制生产了5大系列20多种型号飞机,交付飞机5000余架,并成功实现出口 [3] - 公司主要产品包括CJ6初级教练机、K8基础教练机和L15高级教练机等教练机系列,以及YJ-9E和TL系列导弹产品 [3][26][28] 教练机业务 - 教练机是飞行训练系统的核心,装备规模大约占空军航空装备的20%-30%,需求极大 [35][36] - 我军目前存在较大的教练机缺口,教练机占军机总规模比例仅为12.1%,远低于美国等发达国家 [36][37] - 公司是国内教练机研制摇篮,主打产品L15兼具战斗机和教练机能力,未来需求较大 [41][42][44] - L15已陆续装备空海军部队,可以承担与先进战斗机相衔接的特技、仪表、编队等训练任务 [44][45][46] - L15发动机改装完成,满足自用和出口需求,甚至有能力替代轻型战斗机执行任务 [51] - L15出口顺利,公司24H1境外收入大幅增长 [53] 导弹及无人机业务 - 公司是国内重要的防务产品研制生产基地,累计交付数千枚导弹 [54][55] - 公司具有"机弹合一"优势,L15可挂载多款自研导弹产品 [57][58] - 集团层面,洪都集团是我国无人机重点科研生产基地,未来无人机需求有望释放 [59][60][61][62] C919项目 - 参股公司洪都商飞是C919前机身/中后机身两大机体结构部件的唯一供应商,约占C919机体结构份额的25% [62][63][64] - 随着C919大规模批产,洪都商飞在该项目上的收入有望达到500亿元以上 [63] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将实现高速增长,EPS分别为0.14元、0.27元和0.40元 [67] - 首次覆盖给予"买入"评级 [67] 风险提示 - 下游放量节奏不及预期的风险 - 军贸市场竞争加剧的风险 - 研发技术风险 [69]