1.Pharma引领创新药进入新一轮兑现期 - 创新药进入收获阶段,国内商业化+国际化合作推动行业高质量发展 [1][2] - 国内创新药在国际舞台上也硕果累累,打开了国内企业在海外市场上的发展空间 [2] - 传统Pharma创新收入占比快速提升,集采影响显著弱化,开启新一轮成长 [12][13][14] 2.BioPharma进入显著放量阶段,海外合作打开想象空间 - 出海已成为创新药企第二增长曲线,首付款里程碑收获颇丰 [15][16][17][18] - 已在海外上市的国产新药,如泽布替尼和呋喹替尼,销售超预期 [17][18] 3.研发高速增长期已过,提质增效加速利润释放 - 创新药企业研发支出高速投入阶段已过,研发费用已经进入平稳增长阶段 [19][20][21][22][23][24][25][26][27] - 随着行业的整顿净化,行业销售费用率有所改善,公司利润有望加速释放 [19] 4.Pharma通过License-in持续扩充高潜力管线 - 传统Pharma现金充足,通过引入差异化高价值的成熟创新产品、高差异早期项目和强化技术平台合作等,增强创新管线厚度与覆盖面 [28][29]