公司财务基本情况分析 - 公司收益与毛利齐升,盈利能力持续增强。2024 年 1H,公司整体收益同比上升 9.0%至人民币 68.38 亿元;整体毛利同比上升 14.2%至人民币 11.48 亿元;毛利率为 16.8%,较 2023 年同期上升 0.8 个百分点;公司股东应占溢利同比上升 16%,达人民币 7.38 亿元。每股基本及摊薄后盈利为人民币 22.45 仙,同比增长 16%;股东权益平均回报率为 33.8%,较 2023 年同期下滑 3.8 个百分点。[7][8][9] - 公司营收增长主要是由于:i)物业管理服务的包干制在管理面积增长;及 ii)住户增值服务业务上升,但涨幅受非住户增值服务下降而部分抵消。[7] - 毛利率上升主要是由于:严格的成本控制使直接经营成本控制在本期的人民币 56.90 亿元,主要通过节省物资成本、降低杂费及加大分包力度等措施。[7] 公司业务分析 - 公司坚持贯彻独立性道路,不断拓宽业务领域。截至 2024 年 1H 底,公司在管面积较 2023 年年底上升 5.3%至 422.7 百万平。其中,新增项目的 46.7%来自独立第三方,相关合约额为人民币 9.21 亿元。而住宅项目及非住宅项目的新增在管面积分别占 65.1%及 34.9%,相关合约额分别达人民币 9.27 亿元及人民币 7.09 亿元。截至 2024 年 1H 底,来自独立第三方及非住宅项目的在管建筑面积占比分别增加至 40.8%及 30.4%。[10][11][12] - 物业管理服务收入占据主导,增值服务收入有所下滑。截止 2024 年 1H 底,公司在管卖场项目数达 403 个,在管物业项目 2118 个,服务面积接近 422.7 百万平方米。2024 年 1H 公司总收入为 68.4 亿人民币,同比增长 9.0%。分项收入来看:1)物业管理服务收入 51.7 亿人民币,同比增长 14.2%,占总收入 75.5%。2)增值服务收入 16.0 亿人民币,同比下降 4.8%,占总收入 23.4%。3)停车位买卖业务收入 0.7 亿人民币,同比增加 1.1%,占总收入 1.1%。[13][14] - 物业管理服务稳健发展,包干制与酬金制共筑盈利新高。截至 2024 年 1H 底,来自包干制及酬金制的固定物业管理合同的收益分别占分部收益的 97.8%及 2.2%。截至 2024 年 1H 底,包干制和酬金制管理的在管面积比率为 83.6%对 16.4%。2024 年 1H,来自包干制及酬金制的固定物业管理合同的毛利率分别为 13.5%及 100.0%。综合而言,加权平均物业管理服务分部毛利率上升至 15.4%,较 2023年提高 0.7 个百分点。[15][16] - 增值服务收入有所下滑。2024 年 1H,公司非住户子分部收益占总收益的 13.3%,并减少 13.7%至人民币 9.12 亿元,主要由于:i)处于调整特型之中的房地产行业抑制了对新入伙项目之设备安装、专项及智能化工程业务量,以及减少了物业开发商对交付前服务的需求;ii)调整销售组合结构以强化核心业务,但同时减少了毛利率较低的硬件产品销售。[15] 公司分红分析 - 中期公司派息 8.5 港仙。2024 年 1H,公司每股基本及摊薄盈利为人民币 22.45 仙。在考虑公司股息政策、中期业绩表现及未来业务发展后,董事会宣布就截至 2024 年 1H 止期间派发中期股息每股人民币 8.5 仙。[20] 投资建议 - 投资建议:"优于大市"评级。我们预计公司 2024 年 EPS 为 0.47 元每股,考虑公司成长能力和国资背景,我们给予公司估值适度溢价,给予公司 2024 年 12-15 倍动态 PE 估值,对应合理价值区间为每股 5.68-7.10 元,即每股 6.17-7.71 港元,给予公司"优于大市"评级。[20] - 风险提示:外拓竞争加剧,行业面临下行和政策不及预期风险。[22]