信用策略系列 历史上的信用利率背离 2024 年 09 月 02 日 ➢ 历史上的信用利率背离有哪些？ 结合彼时利率和信用收益率曲线形态，大致可分为两类： （1）信用事件冲击影响，信用风险溢价提升的同时流动性溢价也在提升： 这期间短期内信用利率均会上行，但随着流动性的逐步企稳，利率债趋于稳定甚 至有所下行；但信用利差持续走阔，期间通常叠加了较为显著的信用风险，让市 场对于信用风险的定价持续抬升。 较为典型的时期包括 2020 年 11 月永煤违约后、2023 年 9 月房地产信用 事件之后。 （2）流动性以及机构负债端的冲击带来的影响：主要是流动性溢价的抬升， 但在流动性有所损失的同时，对于信用风险溢价也在重新审视。在此期间利率跌 的幅度和时间有限，趋于稳定后，信用仍延续一段时间背离式利差走阔，主因在 于流动性溢价抬升使得更为缺乏流动性的信用修复起来更为缓慢，叠加机构负债 端衍生受到冲击。 这也是与当前环境更为可比，也更有参考启示意义，如 2021 年 6 月（彼时 流动性影响下，市场对信用风险定价开始重新审视）、2022 年 11 月的理财赎回、 2024 年 3 月（彼时亦是流动性冲击下机构重新定价信用溢 ...