报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司业绩承压,营业收入12.02亿元(同比-30.54%)、归母净利润1.65亿元(同比-67.61%)、扣非归母净利润1.22亿元(同比-71.66%)。主要受市场竞争加剧和降库存等因素影响,产品销量同比下降。[6] - 2024Q2单季度业绩逐步回暖,营业收入7.50亿元(同比-23.60%,环比+66.14%)、归母净利润1.11亿元(同比-63.51%,环比+105.81%)、扣非归母净利润1.07亿元(同比-55.26%,环比+646.83%)。人二倍体狂苗二季度正式上市销售,开始贡献业绩增量。[6] 产品表现 - 2024H1非免疫规划疫苗实现销售收入11.51亿元(同比-33.76%),免疫规划疫苗实现销售收入0.27亿元(同比+406.74%)。[6] - 各主要产品批签发量均实现快速增长,如四联疫苗+58.43%、13价肺炎疫苗+356.45%、23价肺炎疫苗+19.25%、乙肝疫苗+3.69%、Hib疫苗(去年同期无批签发)、人二倍体狂犬疫苗(去年同期无批签发)。[6] - 人二倍体狂苗于2024年4月正式上市销售,报告期内实现销售收入1.17亿元,贡献业绩新增量。[6] - 海外市场方面,公司已与印尼合作方签署13价肺炎疫苗销售合同,并于7月出口原液,8月实现首批成品出口,将成为公司新的业绩增长点。[6] 研发进展 - 公司研发投入2.36亿元,研发费用率18.32%(同比+4.17个百分点)。多项在研产品取得积极进展,如Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗获受理、吸附无细胞百白破联合疫苗完成I期临床、吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于临床试验阶段等。[7] - 公司还布局研制了四价肠道病毒灭活疫苗、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等,多元化的研发管线为公司持续发展提供动力。[7] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为47.77/59.54/72.20亿元,归母净利润分别为11.92/15.43/19.60亿元,对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元。[8] - 对应PE分别为13.06/10.08/7.94倍,估值水平较合理。[8]