报告评级和核心观点 [投资评级] - 维持增持评级,下调目标价至28.70元 [3] [核心观点] 业绩实现稳增长 - 2024年1-6月,公司实现营业收入379.51亿元,同比增长5.29%,营业利润18.85亿元,同比增长5.13% [3] - 受当期确认的政务补助大幅减少影响,归母净利润同比下降2.13%,但扣非后的归母净利润实现8.94亿元,同比增长5.78% [3] - 核心子公司新华三上半年实现营业收入264.28亿元,同比增长5.75%,营业利润19.96亿元,同比增长12.91%,净利润18.20亿元 [3] 创新产品模式,持续保持行业领先 - 根据IDC数据,公司多项产品市场占有率持续领先,在中国以太网交换机、企业网及园区交换机市场,分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一 [3] - 随着互联网客户在交换机领域的毛利逐步提升,以及互联网、政府及智算中心对AI服务器的需求持续攀升,公司充分发挥在算力和连接领域的核心优势,服务器及交换机业务优势有望持续夯实 [3] 海外业务增长势头迅猛,构筑增长"第二曲线" - 公司在海外17个地区的销售权限陆续放开,自有品牌海外销售可观,每年保持较高增速 [3] - 2024年上半年,新华三持续加速海外市场深度与广度覆盖,自有品牌产品与服务规模保持高速增长 [3] - 通过深化全球化发展战略,公司巩固了在东南亚、中东、日本等地区的市场地位,并持续开拓欧洲新市场,海外品牌力的持续提升构筑增长新引擎 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为853.59/939.68/1037.10亿元,归母净利润分别为24.87/29.27/33.68亿元,EPS分别为0.87/1.02/1.18元 [16][17] - 采用PE估值法,给予公司2024年33倍PE,对应合理价值为28.70元 [19] - 采用PS估值法,给予公司2024年行业平均1.31倍PS,对应合理价值为39.16元 [21][23]