策略：9月若能明显降息将"吹响"市场进攻"号角" 2024H1中报业绩点评：寻找相对确定性 - 截至8月30日,全A已有5320家企业披露2024H1实际盈利,披露率为99.8%。在已披露2024H1实际盈利的公司中,全A有10.2%的公司实际盈利超分析师一致预期,16.3%的公司实际盈利超盈利预告。[1][2] - 2024H1全A整体业绩增速约为-2.8%,较2024Q1环比提升1.6pct,但全A非金融（含地产）整体业绩增速约为-8.6%,较2024Q1环比下行-3.2pct。[1][2] - 主板上市公司实际盈利增速改善较多且超分析师一致预期的占比较高,双创板块业绩跌幅扩大。[1][2] - 金融和传统消费业绩超预期比例占优,电子、食饮、社服、农林牧渔、汽车、公用事业等行业在一、二季度业绩均维持较高增速。[1][2] - 考虑到M1仍在持续创出新低,预计即便美国经济"软着陆"的情形下,国内"盈利底"最快也要到2025H1;倘若美国经济在今年11月之前确认"硬着陆",该"盈利底"到来的时点可能将进一步推迟到2025H2甚至以后。[1][2] 降息落地前维持"防御策略"：高股息进一步"缩圈"，该买什么？ - 综合筛选出"市场底"之前继续配置:公用事业、银行、交运和通信等四个非周期类高股息行业。[19][20] - 这些行业具备以下特点: 1) 估值不存在被剔除的风险 [20] 2) ROE较高且预期上修 [19][20] 3) 分红率特别高,分红意愿最强 [25] 4) 经营性现金流占营收比重特别凸显,分红能力最强 [25] 若降息落地,市场反弹"进攻策略"该买什么? - 关注出口贡献持续改善+出口地区景气度上升的产品,如船舶、通用机械设备、商用车等。[28][29] - 把握设备更新替代需求,关注朱格拉周期主线受益领域,如机械、汽车、家电、电子、传媒等。[32][33][34] - 从业绩增速水平和业绩超预期水平两个维度,重点关注: 1) 2024H1盈利增速较高的板块,如汽车零部件、电子、高端设备等 [36][37][38][39] 2) 盈利超预期占比较高的行业,如金融、消费和防御性高股息行业 [36][37][38][39] - 考虑"盈利-估值性价比",关注电子、汽车零部件、通信设备、贵金属等。[40] 核心观点 交通运输 - 唐山港(601000.SH):河北港口整合持续推进,有利于改善区域内竞争格局,整合完成后装卸费率有望上升。分红确定性高,多年维持每股0.2元分红。[48] - 京沪高铁(601816.SH):三中全会再提铁路改革,尤其是价格市场化推进。公司拥有北京至上海的铁路资源,作为区位最好的商务线资源,未来票价提升空间大。[49] - 宁沪高速(600377.SH):新版《收费公路管理条例》有望近两年公布,新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年,公路板块有望迎来整体估值提升。[50][51] 公用事业 - 皖能电力(000543.SZ):煤价中枢长周期稳步下行,火电定位转型未来收入和成本构成与发电量的相关性下降,ROE有望提升;安徽用电增长持续领先江浙沪地区,需求有保障。[52] 通信 - 中国移动(0941.HK):1)业绩稳步提升,"第二曲线"收入增速高于整体增速;2)分红率将进一步提升;3)持续引领算力网络发展,AI应用初见成效。[53] 机械设备 - 中国船舶(600150.SH):受益船舶更新替换+地缘冲突、环保政策升级,船舶大周期复苏。成本端,钢价与船价剪刀差继续拉大,看好公司未来盈利能力持续提升。[54] 有色金属 - 湖南黄金(002155.SZ):十四五规划矿产金产量10吨,在2023年4吨产量基础上存在较大增长。锑供给端紧张程度实际比工业金属铜更加严重,长期价格中枢将逐步抬升。[55][56] - 山东黄金(600547.SH):2024年矿产金产量不低于47吨,产量增长具备长期动能。当前公司吨权益资源量市值处于行业较低水平,看好黄金股将迎来主升浪行情。[57] 医药生物 - 科伦博泰生物-B(6990.HK):公司具备国内领先的ADC药物开发平台,并拥有推进至临床的多款ADC在研管线。公司核心产品SKB264分别于去年底及今年8月递交了上市申请,商业化在即。[58] 非银金融 - 中国太平(0966.HK):定利率快速下降叠加新单摊薄效用更强,利差损风险有望缓释。资负两端弹性充足,24H1人民币可比口径下NBV同比+108%,权益投资表现优异。[59]