报告公司投资评级 - 华龙证券给予西麦食品"增持"评级[3] 报告的核心观点 - 公司纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片分别实现销售收入3.72亿元/4.36亿元/0.68亿元,同比增长21.65%/58.38%/19.70%,产品结构优化,市场份额进一步扩大[3] - 公司线下/线上渠道销售同比增长分别超过25%/55%,零食渠道销售同比增长超过130%,线上线下均保持较好增长[3] - 受原材料成本上涨影响,公司毛利率和净利率出现波动,2024上半年分别为42.51%/6.83%,同比下降0.28pcts/2.49pcts[3] - 公司积极布局"燕麦谷物,大健康"两大业务,保持中国燕麦谷物第一的领先地位,市场份额超过20%,同时并购德赛康谷进入酸奶盖燕麦市场[3] - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为20.89亿元/27.06亿元/34.57亿元,同比增长32.37%/29.57%/27.72%;归母净利润分别为1.26亿元/1.55亿元/1.90亿元,同比增长8.93%/23.05%/23.01%[4] 分品类和渠道表现 - 公司纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片分别实现销售收入3.72亿元/4.36亿元/0.68亿元,占营收比重38.19%/44.78%/6.98%,同比增长21.65%/58.38%/19.70%[3] - 公司线下/线上渠道销售同比增长分别超过25%/55%,零食渠道销售同比增长超过130%[3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为20.89亿元/27.06亿元/34.57亿元,同比增长32.37%/29.57%/27.72%[4] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.26亿元/1.55亿元/1.90亿元,同比增长8.93%/23.05%/23.01%[4] - 对应2024年8月30日收盘价,公司2024/2025/2026年PE分别为20.1X/16.4X/13.3X[4]