行业投资评级 - 报告维持医药板块"强于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 医药板块整体表现 - 2024年初至今医药板块持续震荡回调，产业支持政策频出24H2或有望反弹 [7][8][9] - 中药及化药制剂表现相对较好，其余子行业承压有所回调 [11] - 医药板块估值溢价率处于历史底部位置，具备投资性价比 [13][14] - 24年Q2公募医药持仓占比下降，处于绝对低位 [15][16] 医药行业整体情况 - 医药制造业累计收入利润边际向好 [21][22][23] - 医疗健康产业投融资静待回暖 [24][25][26][27] - 医疗设备招投标情况有望在政策支持下逐步改善 [29][30][34] - 中药材价格指数24上半年持续走高，Q3开始有所回落 [32] 创新药发展 - 创新药政策支持力度持续加大，行业进入黄金发展期 [35][36] - 国产创新药出海交易金额不断突破，部分产品已获FDA批准上市 [37][38] 各子板块分析 化学制药 - 化药板块业绩表现出韧性，重点关注头部Pharma公司 [45][46][47][48][49][50] 创新药 - 上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄，预计将迎来扭亏为盈的密集期 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 生物制品 - 血制品景气度高，业绩持续释放；疫苗板块受基数和竞争影响承压 [66][67][68][71][72][73] - 其他生物药公司平稳增长，关注核心产品放量机会 [75] 中药 - 受外部因素影响，中药板块Q2业绩承压，但部分公司有望在Q3迎来拐点 [80][81][82][83][84] 医疗器械 - 器械板块24Q2营收同比回正、归母净利降幅同比收窄，预计Q3环比持续改善 [87][88][89][91][92][93][94][96] 医疗服务和药店 - 医疗服务受基数和宏观环境影响持续承压，静待行业需求回暖 [110][111][112][114] - 药店受政策扰动短期内业绩或承压，但中长期投资逻辑未变 [116][117][118][119] - 医药流通受集采、DRG等影响承压，但行业格局有望加速出清 [121][122][123] 原料药 - 原料药板块业绩边际向好明显，盈利能力持续修复 [126][127][129][130][131][132][133][134] 生命科学上游 - 受投融资环境影响，业绩承压，静待行业需求回暖 [136][137][138][140][141] CXO - 受投融资环境影响，业绩承压，建议关注细分赛道临床CRO [143][144][145][147] 风险提示 - 负向政策超预期风险 - 竞争加剧超预期风险 - 业绩不及预期风险 - 价格波动风险 - 新品研发与推广不及预期风险 [150]