报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予蒙牛乳业"买入"评级 [1] 报告核心观点 经营情况 - 上半年实现收入447亿元,同比下降12.6%,主要由于公司控制发货节奏,保持终端合理库存 [2] - 毛利率和经营利润率持续提升,上半年毛利率达40.3%,同比提升1.9个百分点,经营利润率达7%,同比提升0.6个百分点 [2] - 公司积极提升股东回报,拟在未来一年内回购不超过20亿港元的股份,且将持续提升分红比例 [2] 业务表现 - 液态奶业务通过打造专业餐饮品牌和低温酸奶逆势增长,市场份额继续保持第一并持续提升 [2] - 冰淇淋业务对渠道终端直控,聚焦售点拓展和铺市铺货,艾雪在印尼市场份额稳居第一 [2] - 奶粉业务实现扭亏为盈,奶酪业务通过蒙牛奶酪注入妙可蓝多交易,妙可蓝多在奶酪品类的领先地位进一步巩固 [2] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.0亿元、50.2亿元、55.8亿元,对应动态PE分别为11倍、9倍、9倍 [3][10] - 给予公司2024年13倍PE,对应目标价16.25港元,维持"买入"评级 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年实现收入447亿元,同比下降12.6% [2] - 2024年上半年实现经营利润31.2亿元,同比下降4.8% [2] - 2024年上半年实现毛利率40.3%,同比提升1.9个百分点 [2] - 2024年上半年实现经营利润率7%,同比提升0.6个百分点 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.0亿元、50.2亿元、55.8亿元 [3][9] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.14元、1.28元、1.42元 [4]