META Capex变化与业务分配 - META对AI的投资经历了三个资本支出周期：2017-2018年购买V系列芯片、2021-2022年GPU硬件切换、2023年至今持续的GPU硬件切换与GenAI的投资。[9] - AI推荐系统(Al content ranking)累计投入Capex约350亿美元,通用人工智能计算(GenAl)累计投入Capex约140亿美元。[13] - 2023年财报会中,META表示将根据能够看到和衡量的回报来安排未来的AI投资,认为这将是高投资回报率的领域。[13] - 2024年底META计划购买35万片英伟达H100,加上其他GPU约等效60万H100 GPU的计算能力,预计24年GPU相关的累计资本支出将近150亿美元。[17] AI技术对社媒广告的拉动 - 通过提高AI分发占比,带动Impression(曝光量/广告位)增长,公司表示推荐算法更新带来全年7%FB时长增长、6%INS时长增长。[31][32] - 发布Advantage+广告投放工具,可提升广告主32%的广告支出回报率,预计短期可拉动CPM增长约4%。[38][40] - 预计随着底层硬件逐渐完备,推荐算法模块利用Transformer技术进行更新,从而拉动CTR以及CPM持续增长。[41] - 未来如果叠加AIGC进行内容创作,形成兴趣捕捉-内容生成-精准分发的闭环,有望达到更高的推荐准确度和更繁荣的内容生态。[41] META AI的变现预测 - META AI C端形态为嵌入应用家族的AI Agent,主要变现包括订阅(类似ChatGPT Plus)与广告收费(类似搜索广告)。[44] - META AI B端变现主要作为客服助理通过WhatsApp实现商业消息的传递,参考Meta WhatsApp Business按使用量抽成。[46][50][51] - 中性预测下,2029年META AI可带动730亿美元年收入,其中包括C端订阅收入75亿美元/年,C端广告收费294亿美元/年,B端WhatsApp商业消息收入364亿美元/年。[26][56] AI对META收入贡献以及ROI变化 - AI技术对META收入端的总拉动作用持续提升,预计在27年开始增速贡献超过20pcts,2029年AI带来的收入预计占META总收入的1/4。[63] - AI推荐系统(Al content ranking)投资初期ROI(当年利润/投入折旧摊销)基本为1,ROIC约15%,既约6年左右可以收回投资成本。[66] - 通用人工智能计算(GenAl)目前投资ROI约30%、ROIC约5%,还处在早期阶段。[66] - 假设META Capex在2025年达到500亿美元,后Capex稳定在450亿美元/年,预计在2028年AI投入的ROI(当年利润/当年投入)可大于100%,ROIC(当年利润/累计投入)在2029年达到20%。[68] META利用GenAI升级广告系统技术介绍 - GPU替代可提升推荐模型性能,满足算力、带宽和时延平衡需求,提升内容/广告推荐准确性。[74][75] - 从提升内容理解方面,可利用用户在内容侧的消费信息,在用户广告侧的兴趣刻画会更准确。[76] - 在排序阶段应用更复杂的模型结构/大模型架构,显著提升了系统的推理能力,实现对用户行为的高准确度预测。[77] - 生成式推荐成为新的架构,大模型成为一个模块,通过更精细的模型和算法,实现对用户行为的高准确度预测,从而提供更个性化的推荐结果。[82] 盈利预测 - 考虑到AI持续提升广告效率以及META AI商业化变现的潜力,上调2024-2025年公司收入为1629/1901/2242亿美元,上调幅度0/3%/8%。[7] - 由于AI对于前期投资要求较高,下调盈利预测2024-2026年净利润为550/627/723亿美元,幅度0%/-2%/-4%。[7] - 中性预测下2024/2025年PE 24x/21x,维持"优于大市"评级。[7] 风险提示 1. 盈利预测的风险,未充分考虑到宏观经济的不确定性,可能高估收入。[94] 2. 宏观经济波动,下游广告需求不及预期的风险。[94] 3. 行业竞争加剧的风险,用户可能因为不同平台推出的应用而产生迁移。[94] 4. AI伦理和责任风险,如算法歧视、个人隐私侵犯等。[95] 5. AI产品进度以及性能水平不及预期的风险。[95] 6. 隐私和数据安全风险。[95] 7. 法律诉讼风险。[95] 8. 政府监管政策风险。[95] 9. 地缘政治风险。[95]