报告评级和核心观点 投资评级和目标价 - 维持"买入-A"评级,给予6个月目标价27.9元/股,相当于2024年30倍的动态市盈率 [4][8] 核心观点 - 2024年上半年公司业绩出现波动,实现营业收入2.24亿元,同比下降4.74%;实现归母净利润0.58亿元,同比下降29.93% [1][2] - 收入端受宏观环境影响,部分客户推迟或取消采购,经销商库存压力导致增速承压;但公司高端化发展战略成效显著,四大主力产品平均单价同比提升8.30%,售价3万元以上产品同比增长15.7%,售价5万以上产品同比增长36.1% [2] - 利润端受营收增速下降和费用高强度投入影响,24H1研发费用同增30.6%,销售费用同增17.1%,两者合计对净利率产生约-8.8pcts的影响;但受益于高端化,公司24H1毛利率提升至62% [2] 公司发展情况 高端产品占比持续提升 - 公司高端化发展战略成效显著,四大主力产品平均单价同比提升8.30%,售价3万元以上产品同比增长15.7%,售价5万以上产品同比增长36.1% [2] 新一期股权激励彰显增长信心 - 公司发布新一期股权激励计划,激励对象包括公司董事、高管及核心骨干,总计101人,占员工总数比重较高 [3] - 股权激励解除限售条件为,以2023年为基数,2024-2026年营收同比增长率不低于20%,或净利润同比增长率不低于10%,或单价5万以上产品营收增长率不低于30% [3] - 公司对未来三年,尤其是高端产品的增长信心 [3] 财务表现 2024年上半年业绩下滑 - 2024年上半年公司实现营业收入2.24亿元,同比下降4.74%;实现归母净利润0.58亿元,同比下降29.93% [1][2] - 收入端受宏观环境影响,部分客户推迟或取消采购,经销商库存压力导致增速承压 [2] - 利润端受营收增速下降和费用高强度投入影响,24H1研发费用同增30.6%,销售费用同增17.1%,两者合计对净利率产生约-8.8pcts的影响 [2] 毛利率持续提升 - 受益于高端化,公司24H1毛利率提升至62%,较2023年同期提升1.04pcts [2] 未来发展展望 预测未来三年业绩 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为5.36/6.69/8.18亿元;实现归母净利润分别为1.48/1.96/2.50亿元 [4] 行业发展空间广阔 - 公司作为国内电子测量仪器领先企业,在拓展下游行业应用的同时,长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利 [4]