分组1：投资评级相关 - 报告未明确给出会稽山（601579）的投资评级[1] 分组2：报告核心观点 - 会稽山2024年上半年实现营业收入7.4亿元同比增长18.2% 归母净利润0.9亿元同比增长15.6% 24Q2实现营业收入3亿元同比增长18.3% 归母净利润 - 140万元[1] - 产品高端化、年轻化升级全面拓展销售渠道分品类看上半年中高端酒、普通酒分别实现收入4.9亿元（+13.2%）、1.9亿元（+29.1%）分渠道看直销及团购、批发代理分别实现收入1亿元（+14.8%）、6.2亿元（+19.6%）[1] - 上半年实现毛利率50%同比提升5.4pp费用率方面销售费用率19%同比增加6.5pp管理费用率9.2%同比下降1.7pp研发费用率3.7%同比增加2.2pp财务费用率 - 1.1%同比增加0.2pp上半年实现净利率12.4%同比下降0.6pp[1] - 2022年底公司原控股股东破产重整控股股东变更为中建信浙江公司持股31.11% 控股股东更换后公司经营策略进行了一系列调整实施会稽山和兰亭双品牌、双事业部战略对组织架构、激励考核等机制进行完善全力推进产品优化、品牌宣传、渠道拓展、深度营销等工作带动主营业务实现较快增长[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.0亿元、2.3亿元EPS分别为0.37元、0.43元、0.48元对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍[1] 分组3：各部分内容总结 1. 控股股东变更相关 - 会稽山发展历经281年前身为1743年创立的云集酒坊1951年成为地方国营企业2014年在上交所上市集三大荣誉于一身品牌历史悠久且成为G20杭州峰会、杭州亚运会指定黄酒2022年12月原控股股东破产重整控股股东变更为中建信浙江公司2024年2月公司完成回购900万股占总股本1.88%将用于股权激励或员工持股计划完善长期激励制度[10][11][12] 2. 品牌、产品、渠道相关 2.1费用投入与品牌势能 - 近年来会稽山销售费用及销售费用率提升2023年、2024H1销售费用率分别为14.7%（+3.2pp）、19%（+6.5pp）2023年举办多项大型推广活动新增销售人员薪酬带动销售费用及费用率增加同时培育黄酒冰饮场景拓宽消费场景通过多种渠道营销增加年轻消费者认知[20][21] 2.2产品矩阵与升级 - 会稽山发展历史悠久原酒储备量充足拥有会稽山和兰亭双品牌、双事业部核心单品形成品牌矩阵产品价格带完善近年来中高档酒收入增速慢于普通酒2023年起通过兰亭等高端化产品推动结构升级包括发力兰亭产品推进高端化如发布多款兰亭版本打造高端形象开展高端营销活动以及开发一日一熏气泡黄酒品类、改版1743设计等年轻化举措并取得一定营销成果[24][25][26] 2.3经销模式与市场 - 会稽山销售以批发代理（经销）为主2024H1实现收入6.2亿元同比增长19.6% 直销、团购、定制、外销为辅2024H1直营及团购实现收入1亿元同比增长14.8% 2023年将会稽山、兰亭划分为两个事业部增加200多名专业销售人员保障经销商盈利实现厂商共赢分区域看2024H1浙江、江苏、上海大区分别实现收入4.3亿元、0.6亿元、1.5亿元占营业收入比例分别为59%、8%、21% 主要围绕江浙沪精耕细作同时向其他区域拓展[27][28] 3. 盈利预测相关 - 盈利预测中对中高档酒和普通黄酒及其他酒分别作出关键假设包括销量增速、平均吨价、毛利率等预计2024 - 2026年相关数据并列出分业务收入及毛利率情况以及2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据和财务分析指标如成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标[30][31][35]