策略观点 9月有望反弹的理由 [4][5][6] - 中报期结束,2021年Q3以来市场整体进入盈利下降期,季报披露期市场均会偏弱,但一旦季报披露期进入尾声,盈利的担心将会暂时告一段落,市场易反弹 - 人民币汇率持续升值,香港恒生指数也开始逐渐走强,历次人民币汇率较大的升值期间,股市大多偏强 反转需要盈利层面的逻辑 [8][9][10][11] - A股历史上,第一个底可以是政策流动性推升,但第二个底大多需要盈利驱动 - 2005年的底部,第一个底是股权分置改革形成的底,第二个底名义GDP已经回升 - 2012年底-2014年中,第一个底和第二个底都有盈利反弹的迹象支撑,但最终的第三个底是居民资金大幅流入推动的 目前反弹条件已逐步满足,但盈利改善迹象偏弱 [12][13] - 2016年1月底市场的底部,是去杠杆风险过后流动性的底和盈利改善的底同时出现 - 2018年底-2020年Q1,第一个底是民营企业座谈会后的政策底,第二个底部分行业盈利大幅改善,但整体盈利依然偏弱,第三个底是2020年初疫情冲击的底 短期策略观点 8月底开始可能会有反弹 [4][5][6] - 每个季报披露期后,股市都容易出现反弹,2023年一季报和中报后反弹较弱,2022年一季报和三季报后反弹较强 行业配置建议 [14] - 上游周期、传媒互联网、消费电子等行业可重点配置 - 金融地产板块存在估值修复机会,地产行业有一次较大反弹可能性 风险因素 [33] - 房地产市场超预期下行 - 美股剧烈波动