证券研究报告 | 2024年09月01日 策略月报 全球降息潮下的风险资产重估 1. 货币-信用"风火轮"：延续宽货币、紧信用格局 信用方面，7 月我国新增社融 7724 亿元，低于万得一致调查值（9536 亿元）。 其中新增人民币贷款 2600 亿元,低于万得一致调查值（4561 亿元）。狭义货 币条件指数提示短端利率有下行空间，流动性持续宽松；广义货币指数提示 信用紧缩还在继续，上行节点预计出现在三季度后。在货币-信用"风火轮"2.0 版本中，宽货币、紧信用格局下，以往经验显示债市胜率高于股市和商品。 而短期来看，8 月利率走势相比倒 V 型更接近 N 型，债券震荡调整后胜率依 然有待提升。 2. 2024 年 9 月大类资产价格展望 海外降息前景推动下，股市分母端存在利好但分子端仍待提振。当下国内 的内需表现承压，通胀水位较低，拖累分子端并一定程度上抵消了海外 降息对分母端的助力。在以旧换新、特别国债续作等政策提振下，8 月 末股市迎来强力反弹，后续市场表现仍将围绕政策段博弈展开，大势上 关注政策进一步的提振，从股市赔率和债券胜率来看可以进一步提升股 市的结构行业布局组合的收益增厚。 政策利率仍有下调空 ...