制造业PMI分析 - 8月制造业PMI回落至49.1%，低于季节性，呈现"外需好于内需、供给强于需求"的特征[1] - 供给端景气度降温，生产动能有所回落，受高温洪涝等天气因素和需求下行的影响[1] - 制造业新订单和新出口订单继续分化，显示"外需强于内需"的格局未发生大变化[1] 价格和库存分析 - 受大宗商品价格波动和需求不足的影响，价格端相对承压，预计9月PPI同比、环比将有所回落[2] - 原材料端补库放缓，企业采购生产意愿下降，库存周期呈现"弱补库"格局[2] 服务业和建筑业分析 - 服务业PMI回升至50.2%，主要受益于暑期出行消费活动的带动[2] - 建筑业PMI进一步回落至50.6%，受天气影响和地产周期调整的影响[2] 风险提示 - 政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢[3] - 海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩[3]