上 华福证券 食品饮料 Q2 龙头增长韧性凸显，估值置信度提升 投资要点： 经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品 损害品牌、 原材料成本大幅波动。 强于大市（维持评级） 【白酒】预计中秋表现或趋于平淡，但考虑到近年来渠道旺季备货和终端 动销越来越表现出临近节点集中发动的趋势，临近中秋渠道表现仍值得关 注，或具备低预期下实际销售彰显韧性的可能。建议关注贵州茅台、五粮 液、山西汾酒、泸州老窖。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒，建议关注机构持仓较低的珠江啤酒、分红率稳定的重庆啤酒。 【软饮料】建议关注：1）管理层变更下基本面具备积极预期的香飘飘；2） 功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料；3）分红率稳定 高股息标的养元饮品；4）业绩表现积极的欢乐家。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，历史行情通常为大单品所 驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，建议重点关注。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。 【休闲零食】休闲食品板块景气度相对较好 ...